重 点 推 荐
1.【宏观】2015年12月美联储议息会议点评:如何看联储加息步伐和中美汇率走势?—张文朗,黄文静
联储时隔十年首次加息,市场更关注未来加息路径。结构性因素看,过去20年美国利率持续下滑,与低储蓄人群与高储蓄人群之比下降高度吻合。周期性因素看,美国经济不会太强劲,加息步伐也将较慢。“影子利率”显示明年美国或加息两次。美元或小幅回调,但中期仍将强势。人民币兑美元汇率波动性将上升,明年或有序贬值5%。
2.【策略】加息靴子落地,短期不必悲观—秦培景,陈乐天,刘方
美国加息靴子落地,流动性两大事件性风险释放。人民币还在贬值通道中,中国资本外流风险犹在。明年上半年货币政策保持较宽松倾向。2016年上半年水涨船高,“春华秋实”国内布局新消费和成长,外围看好港股。
3.【债券】近期人民币持续贬值点评:美联储开启货币武器,全球央行由攻转守—联系人:明明
本次加息决议在预期范围之内,维持年内美元指数于100以下震荡的判断不变;主要经济体也应考虑资本外流风险,全球央行由攻转守是大概率的选择;全球央行“转攻为守”,国内利率政策进入观察期,汇率政策走上前台,流动性风险仍然存在,若有降准也仅为对冲,10年期国债收益率破3%仍缺乏支撑。
4.【策略】国企改革参考消息:央企单一上市平台的投资机会—陈乐天,秦培景,刘方
从改革层面看,整体上市、提高资产证券化率是国有企业改革的重要内容。从考核机制看,实现国有资产保值增值是国企主要目标。从资产证券化率、上市公司利润等几个方面进行筛选,我们认为佳电股份中国西电天地科技文山电力(停牌)、东方电气等几家上市公司具有较大的投资机会。
总 量 研 究
1.【债券(固定收益)】美联储加息落地中国央行莫轻举妄动—联系人:明明
美国9年来首次加息如约而至,由于前期市场对美联储加息预期已久,此次加息决议对美元和大宗商品走势的影响在加息之前已被市场基本消化,年内美元指数仍将维持100以下震荡格局。我们认为在当前的国际资本流动整体加速的大背景下,中国央行应重视风险、维持谨慎,莫要“轻举妄动”。预计,中国央行或将继续维持人民币汇率指数稳定、相对美元渐进贬值、利率稳定的货币政策不变。
2.【蓝标转债(123001)】一级市场积极参与抢权配售谨慎为上—联系人:明明
我们判断蓝标转债申购的中签率中枢在0.1%附近。以前述估值债135-140元估值计算得到网下申购7天年化收益率在7%附近,而12月15日GC007加权均价2.8263%,足以覆盖资金成本。在二级市场存量转债价格较高的背景下,一级市场网下配售仍是短期低风险高收益的来源,建议投资者积极参与。
3.【金融工程(融资融券)】融资余额阶段触底,短期市场相对乐观—赵文荣,王兆宇
融资余额阶段触底,近两日净增加174亿元。普通投资者积极性回暖,短期市场相对乐观。ETF两融余额均下降,融券偿还额上升。基于调整后的融资余额增速,融资融券市场投资者整体相对看多轻工制造、建筑、钢铁、基础化工等。综合融资和融券的数据,过去5个交易日重点做多的股票有东方园林金刚玻璃天地科技创兴资源市北高新等。
行 业 研 究
1.【港股房地产】核心风险逐步化解,估值优势显而易见—陈聪
2016年的地产行业,由于一二线城市地价偏贵,传统盈利模式不具备可持续性,因此市值大多超越绝对价值的A股地产板块确实缺乏向上弹性。但与此同时企业现金流在好转,资产负债表也在优化,市值大多不达绝对价值的港股地产板块提振值得期待。而且,港股地产板块最大的系统性风险——美元(港元)负债问题正在渐渐得到解决。
2.【有色金属】美联储加息“靴子”落地,有色板块涨势将延续—秦培景
有色金属板块中商品价格将有望反弹。对于美联储加息的预期在最近得到充分消化,美元指数在短期或已经见顶,大宗商品价格受计价角度将受到支撑,美元回流的影响减弱,A股市场有色金属板块将受到宽松流动性以及商品价格反弹的促动持续上行。我们建议,维持对短期增强多有色金属板块配置的观点,重点在产业链上游具备高弹性的资源与冶炼公司;中长期配置具备业务转型与增长的行业龙头。建议重点关注:云铝股份山东黄金云南锗业中金岭南章源钨业华友钴业
3.【电子(3C自动化)】从专用设备到MES系统,看好智能制造“四小龙”—王少勃
苹果驱动行业爆发的逻辑开始兑现,看好智云股份预期差收敛。从专用设备到MES系统,“四小龙”开启跨越式发展。预计智云股份苹果订单大概率明年兑现,预期差显著,动态PE仅2016年30倍,目标价65元(2016年40xPE);劲胜精密有望成为智能工厂龙头方案商,并受益苹果自动化改造,目标价70元(2016年45xPE);胜利精密“自动化+锂电池”双轮驱动,苏州捷力高增长确定,富强有望成为MES龙头,目标价35元(2016年50xPE);长园集团自动化业务存显著预期差,动态估值仅2016年24倍,目标价24元(2016年30xPE)。
公 司 研 究
1.【浙报传媒600633)】布局大数据,加速互联网转型—郭毅,殷睿
公司20亿定增投建互联网大数据中心,试水大数据交易,占据行业标杆地位。同时,联手政府和产业资源,积极布局健康和养老产业。公司近年来外延扩张步伐持续加快,投资合作领域不断扩张,涉及体育、影视、新媒体和互动娱乐等多个方面。下一阶段,将积极构建新闻传媒、互动娱乐、影视和文化产业投资“3+1平台”大传媒格局。考虑到并购带来的财务、管理费用增长,及新增业务盈利确认进度放缓的双重影响,下调2015/2016/2017年EPS预测至0.51/0.58/0.69元,维持“增持”评级。建议投资人合理布局,把握公司中线价值。

2.【中信2016年资本市场年会“纵论资产配置论坛” 】交流纪要:FOF有望成为重要的个人投资工具—邵子钦,童成墩,田良
FOF在中国尚处起步阶段,有望成为一个重要的个人投资工具。从风险收益比看,私募股权FOF风险偏好适中,收益超过了一些直接投资基金的收益,体现了产品筛选能力,非常适合中国高净值客户。纵观歌斐资产发展历程,是一个不断发展和创新的过程。以私募股权投资为例,1.0以白马基金为主,稳中求胜;2.0为PSD策略,白马+黑马,成长期+早期,提升组合回报水平;3.0阶段更多成为多支明星基金的基石投资人;4.0版本加大跟投/直投,创造独特价值。歌斐资产未来:建立资产管理生态圈。做任何一个产业,如果不是一个生态圈,就很难持续成长。我们看到市场上开始有很多一二级市场的联动,包括VC、PE、并购、二级市场等等之间的关联。FOF在这个生态系统里面,将会扮演一个非常重要的角色。
近 期 评 级 调 整
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客 户 好 评 报 告
【房地产】2016年投资策略:地产2.0,转型2.0—陈聪
行业性机会仍需等待,维持“中性”的投资评级。我们认为,当前三四线城市去化困难,一线地价过高,传统开发模式持续性面临挑战。我们建议关注一些租售之外有盈利模式,且有能力吸引实业落地的园区类公司,和团队品牌有号召力,转型地产金融业务的公司。另外,我们建议考虑增发审批通过日买入,增发日卖出方式把握阶段性个股机会。(20151130)
【农林牧渔】2016年投资策略:高景气贯穿全年,农业服务与国际化并发展—施亮,刘洋,盛夏,吴尚阳
我们判断2016年,行业景气全年都将处于较高的水平,养殖行业、饲料疫苗相继迎来盈利水平的同比大幅增长(养殖上半年增长幅度大,饲料下半年同比增长幅度更大);糖价步入上行通道,制糖行业和替代糖加工行业盈利有望逐步扩大。种业迎来国际化的战略机遇期。维持行业“强于大市”评级,重点推荐:强周期的益生股份民和股份圣农发展雏鹰农牧牧原股份正邦科技温氏股份等;顺周期白马股大北农、金宇集团、禾丰牧业海大集团天康生物;受益于农业走出去战略,库存压力减小的登海种业等种业龙头;关注制糖相关的南宁糖业保龄宝等。(20151201)
近 一 周 重 点 报 告
【宏观】2015年11月物价数据点评:通缩压力难言缓解—张文朗
我们认为11月CPI小幅回升主要原因在于食品价格的上涨,同时也受助于非食品价格的小幅度提升。PPI同比下降幅度与上月相同,主要受石油、煤炭、黑色金属相关行业出厂价格大幅萎缩的影响,显示出经济仍处于较大的通缩压力之中,预计今明两年的宽松仍然是必要的选择。(20151210)
【宏观】就业压力来袭,传统消费遭殃—张文朗
中国经济增长持续下滑,就业数据低估了就业压力。城镇就业人数已下降,基于微观数据的研究表明钢铁、采矿、纺织、化工、机械行业压力大。国际经验显示服务业比二产更能带动就业是错觉。中国的数据亦显示,服务业并不比制造业更能创造就业就业压力上升导致居民收入增速下滑,并已拖累啤酒、衣着、家庭设备用品等传统消费。(20151214)
【策略】聚焦美联储议息会议—秦培景,陈乐天,刘方
国内宏观数据回暖,但投资者对经济担心并无明显改善,而近期注册制相关舆情冲击有限。本周聚焦美联储加息会议,加息靴子或落地,汇率风险仍是短期市场走势关键。结构上,提前布局开春主题,短期关注重要会议催化,包括巴黎气候大会初步成果和世界互联网大会。(20151214)
【政策研究】2016年政策展望:供需之变——从独木难支到双轮驱动—刘斌,杨帆
报告对2016年政策做了一个整体展望。总体判断,明年将在稳增长的同时强化供给侧改革力度。供给侧改革近期任务主要是“四大歼灭战”,长期则要促进经济可持续增长。需求侧主要通过释放新消费和扩大有效投资来稳增长。(20151211)
【金融工程(事件驱动)】2015年年底深证系列指数样本股调整预测效果暨事件投资机会分析—王兆宇,李祖苑,赵文荣
深证100和创业板指冲击系数较高,重点关注华润三九华东医药的调出冲击风险,及金信诺的调入冲击机会。跟踪深证成指和中小板的被动型产品规模较小,整体冲击系数较低。(20151215)
【新三板】注册制推出对新三板冲击有限—胡雅丽,叶倩瑜
2015年12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)》。新三板加速中国注册制改革的进程,注册制推出对新三板的冲击有限。(20151210)
【家电】2016年投资策略:渠道变迁加速白电模式转型,关注厨电小家电与转型个股—金星
维持行业“强于大市”评级。基于三条主线选股,主线一:重点关注成长空间广阔的厨电/小家电板块,推荐老板电器苏泊尔,关注华帝股份新宝股份爱仕达。主线二:积极关注低估值/高分红/稳增长的白电龙头,从中优选渠道变革领先的小天鹅A美的集团格力电器青岛海尔。主线三:转型个股从基本面稳健、转型预期、估值合理三维度选股,推荐三花股份、东方电热,关注天银机电和晶科技秀强股份。(20151210)
【煤炭】2016年投资策略:挺进“十三五”,供给侧改革中寻找希望—祖国鹏
趋势性机会难现,维持行业“中性”评级,但可关注供给侧改革。从基本面来看,我们认为经济增速放缓、地产投资增速下滑对板块的负面影响将持续,经济结构转型以及能源结构转型将使煤炭需求进入超低速增长时代,行业调整需要一定的时间和周期,向上的拐点并不会很快到来。但供给侧管理的宏观经济政策新思路或有助于推动行业过剩产能的化解,供给端改革的力度可能加大,叠加国企改革的预期,板块很有可能出现预期推动的反弹。个股选择建议关注有望在供给端整合中受益的行业和地区龙头中国神华潞安环能。(20151210)
【公用事业】2016年投资策略:传统火电承压,把握燃气、电改及民营主线—崔霖,王海旭
下调电力行业评级至“中性”,维持燃气行业“强于大市”评级。板块基本面而言,供需恶化趋势延续,利用小时持续下滑或导致火电行业盈利下滑2~3年;同时电改推进初期以扩大双边交易或大用户直供为主,或进一步增加了电价下降风险;下调电力行业评级至“中性”。燃气价改推进,价格优势将推动景气底部回升,维持燃气行业“强于大市”评级。建议关注三条主线:燃气景气回升带来板块机会,推荐国新能源深圳燃气;电改角度把握小电网及大水电,相关标的重点关注:川投能源(大水电),郴电国际广安爱众文山电力三峡水利(小电网);布局民营跨界双杰,推荐宝新能源韶能股份。(20151211)
【电力设备及新能源】2016年投资策略:守稳态、攻突破、享变革—祖国鹏
维持“强于大市”的投资评级。“十三五”政策出台和落实力度将是各板块预期更新及爆发的关键催化剂。2016年板块投资可关注三条主线:1)风电、光伏、新能源汽车等子行业我们判断将延续确定性的增长机会,相关优势龙头企业是理想的防御品种配置标的,重点推荐:卧龙电气信质电机;2)储能、智能电网投资等领域的政策落地和技术突破将大大增加相关子板块弹性,重点推荐:南都电源平高电气四方股份金智科技汇川技术;3)电改及碳交易等体制性改革,预期将催生相关板块新一轮投资机会,重点推荐:科陆电子新联电子置信电气。(20151211)
三夫户外002780)】户外用品零售商龙头,借上市东风迎新一轮成长—薛缘,鞠兴海
公司是户外用品零售商龙头,已形成“实体店+俱乐部+电商”三位一体发展模式。公司望借上市契机获得资金/资本市场平台等资源,期待未来内生改善及战略延伸转型催生的新一轮成长。给予2015/16/17年EPS0.45/0.50/0.59元,首次给予“买入”评级。(20151210)
凯龙股份002783)】民爆龙头中部崛起,开放市场大有可为—王喆,黄莉莉
考虑到公司募资投向明确,“科研、生产、销售、爆破服务”一体化经营模式的逐步实现,区域行业龙头的马太效应,我们认为公司2015-2017年的业绩及归属净利润的复合增长率均将超过10%,预计2015/2016/2017年EPS分别为1.64/1.88/2.10元。凯龙股份可比公司2016年PE约为30~70倍,和同行相比,给予公司2016年40倍PE,目标价75.38元,给予“买入”评级。(20151211)
【天智航(834360)】中国骨科机器人领域的领军者—胡雅丽
天智航以医疗专业工程为业务核心,配套系列模块化智能辅助装备,为医疗机构提供智能微创手术中心整体工程解决方案。未来,公司自主研发生产的医疗手术机器人将是公司的拳头产品。公司手术机器人现已入驻积水潭、鹤壁等全国7家三级甲等医院,未来有望成为国内手术机器人的翘楚。(20151211)
艾迪西002468)】“通达”元老,成长可期—刘正
根据业务量及承诺净利润,初步预测置入申通快递资产后公司2015/16/17年净利润分别为7/12/15亿元,摊薄后EPS分别为0.004/0.78/0.97元,对应当前股价PE为3111//18/14倍。预测重组后市值中枢在650-750亿元,对应目标价格区间为42-50元,首次覆盖给予“买入”评级。