巨化股份(600160)

公司是国内氟化工龙头企业:公司拥有氯碱化工、硫酸化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系形成基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟专用化学品等在内的完整的氟化工产业链,并涉足石油化工产业,其中氟系列为公司的核心产业。

全球性节能减排趋势无可抵挡,氟化工行业整合正当时:制冷剂行业受产能严重过剩和下游需求增速放缓影响,行业整体已经历 3 年寒冬。R134a作为第三代制冷剂,也是温室气体的一种,顺应全球控制气候变暖问题的大趋势供应端被控制将是必然。公司公告与天堂硅谷合作成立并购基金,有望通过并购方式进一步提升市占率获取 R134a 垄断地位,同时随着国内碳排放市场正在逐步交易,公司有望赚取 CCER 收益。

前瞻性布局新材料+电子化学品业务,未来龙头可期: 随着人类社会全面电子化,电子行业未来会指数增长,中国正处于接收全球电子产业产能转移的阶段,未来增速快于全球,且电子化学品对外依赖度极高,进口替代空间极大。电子化学品属于高技术壁垒产品,盈利性极强。公司早于 03 年就已前瞻性布局电子化学品业务,现已建成多个超纯试剂项目,在建多个电子特气项目,下游客户关系已有重大进展。公司于今年 11 月当选首届中国电子化工新材料产业联盟理事长单位,行业地位可见一斑。

投资建议: 巴黎气候大会开启全球清洁革命新篇章, R134a 作为温室气体的一类,供给端被限制将是顺应国家节能减排政策的必然趋势。公司与天堂硅谷合作设立并购基金,在氟化工周期底部加速推进行业整合意在谋取垄断地位。中国正处于接收全球电子产业产能转移的阶段,电子化学品行业高技术、高壁垒,国内目前仍然高度依赖进口。今年 11 月巨化集团当选中国电子化工新材料产业联盟首届理事长单位,未来将全面进军电子化学品行业。公司现已建成多个超纯试剂项目,在建多个电子特气项目,成为未来中国电子化学品翘楚可期, 我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.12 元、0.22 元和 0.36 元