上篇在杉杉股份中已对新能源汽车的美好未来作了详尽的分析,不再累述,下面具体谈谈新能源汽车产业链中动力电池隔膜领域的龙头——沧州明珠

    众所周知,动力电池是新能源汽车核心部件,在整车成本中占比高达30%以上。中国锂电池产业规模从2009年的205亿元增长至2014年的976亿元,年均复合增长率35%。预计2015年中国动力锂电池需求有望达到11.6GWh,同比增长140%以上。2015-18年,锂电池需求复合增长率将达到60%。随着新能源汽车的持续爆发,对锂电池的需求也迎来了爆发式的增长。为此动力电池龙头企业已经纷纷推出激进的扩产计划。根据不完全统计,到2016年规划产能将可能达到40GWh。

   隔膜技术壁垒高,毛利率高(50%左右)。锂电池四大材料中,隔膜格局最好,锂电池具体包括正极材料(三元材料、磷酸铁锂等)、负极材料(天然与人造石墨等)、电解液(及其原料六氟磷酸锂)、隔膜(干法、湿法)四大类。隔膜是决定锂离子电池性能、安全性和成本的重要部分。在四大锂离子电池材料中,隔膜的成本占比约为 15%,在一些高端电池中,隔膜成本占比甚至达到 20%,

    2015年,中国国内隔膜的市场容量为6.2亿平方米,同比增长36%。2015年国产隔膜的产量约为国内隔膜市场容量的70%左右,约4.5亿平方米,同比增速40%以上。但是,由于隔膜具备较高的技术壁垒,国产隔膜与进口隔膜在性能上存在一定的差距。技术门槛高、产品质量要求高的中高端市场则为国外厂商及本土少数领先企业所占据。国外厂商主要是日本旭化成、东丽-BSF、韩国SKI、美国Celgard四家公司全球市占率超过50%。国内大电池厂商如天津力神、东莞ATL等在制造高端产品时,仍然需要大量采购国外隔膜产品。我国企业也有少数龙头,技术追赶迅速。沧州明珠凭借其在BOPA薄膜领域中积累的技术经验,迅速发展,已经进入比亚迪供应链;星源材质干法膜向LGC供货。长期来看,技术进步后形成对进口产品的替代效应是大主题。

    沧州明珠是国内干法隔膜行业龙头企业。公司于2008年进军锂电隔膜行业,2009年成功研制动力锂电隔膜,近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性,现已拥有6项隔膜发明专利,公司干法隔膜的产品质量已经达到国内领先水平。目前拥有干法隔膜产能5000万平方米,是上市公司中锂电隔膜实现量产的唯一标的。公司60%以上的锂电隔膜是动力隔膜产品,是国内除星源材质外唯一一家大规模进入到动力隔膜供应体系的企业。目前公司锂电池隔膜产品已经进入国内主流供应链体系,公司客户涵盖比亚迪、ATL、力神、万向等国内主要动力电池厂商,其中50%干法隔膜产品供给比亚迪

    短看干法隔膜, 长看湿法隔膜。国内动力和储能电池主要采用干法隔膜,便携式电池主要采用湿法隔膜。从成本和技术两个维度考量,干法短期将主导国内动力隔膜市场,但从长远来看,湿法工艺是今后技术的演变方向。随着特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合,提高锂电池容量同时解决了电池安全性问题,湿法隔膜动力电池发展前景更为看好。目前公司积极扩大湿法隔膜产能,2500万平方米湿法隔膜项目预计2016年上半年投产。此外,公司拟自筹资金新建6000万平方米湿法隔膜项目,如果2017年全部投产后公司将拥有湿法隔膜产能8500万平方米。全部建成后公司隔膜总产能将达到1.4亿平方米左右,将缓解目前锂电隔膜产能过小的状况。同时切入湿法锂电隔膜领域,完善了公司锂电隔膜产品结构,防止单一技术路径风险。锂电隔膜的国产化替代空间巨大,未来公司将充分受益于新能源汽车的爆发式增长。

    竞争对手星源材质上市在即,将对股价产生刺激作用。深圳市星源材质科技股份有限公司成立于 2003 年 9 月,主营业务为锂离子电池隔膜的研发和销售。公司现拥有六条干法隔膜生产线和一条湿法隔膜生产线,是少数同时拥有干法和湿法制备技术的制造商。公司是国内锂电隔膜行业领军企业,产品进入 LG、比亚迪等国内、国际一线供应链体系。公司目前正在积极筹备上市,一旦上市在目前的炒新股氛围下,优质公司更容易被爆炒,从而带动同一行业企业股价上扬。