重 点 推 荐
1.【新城控股601155)】会过日子家底殷实,小盘快跑经营稳健—陈聪
我们认为,公司“过日子”能力出色,融资短板已经补上,有理由享受高于行业平均水平的估值。但公司尚未找到有说服力的新业务方向,估值溢价亦不能脱离板块太远。我们给予公司2016年19倍的PE水平,即22.74元/股的目标价,公司当前股价20.31元/股,首次给予公司“增持”的投资评级。
2. 【家电】行业去库存持续,短期交易面继续乐观—金星
行业需求短期仍在筑底,长期经营模式转型仍在摸索,但短期股价层面可以乐观。驱动因素不是基本面、而是资金面,12月份白电/厨电龙头上涨靠的是险资举牌的预期,1月靠的是险资配置、市场风格切换的真实推动。主线一:低估值、高股息,格力电器美的集团;主线二:稳增长低估值,小天鹅A苏泊尔老板电器华帝股份
3. 【电视互联网】关注五大厂商春节广告联合招商,有望引爆互联网电视媒介属性—金星
回顾2015产业趋势、销量情况及价格战影响,重申对2016年两大判断1)渠道争夺是产业主题词,内容与渠道股权融合大势所趋。2)用户量拐点到来,产业链迎来变现元年。一月可关注五大厂商联手进行春节广告招商,有望引爆智能电视媒介属性,加速价值释放。关注海信电器/兆驰股份/创维数码。
总 量 研 究
1. 【宏观】潘多拉魔盒打开金属基本面悄然变化—张文朗,黄文静
美国充分就业渐近,支持消费。但强美元、弱外需与低油价拖累投资和出口。欧央行加码QE,但药效存疑,零售放缓,外需疲软,通胀仍低。消费和净出口驱动日本经济趋稳,通胀回暖,QQE结构调整但规模不变。美联储加息打开潘多拉魔盒,垃圾债遭抛售,油价急挫。但美元见顶、需求转好、产量收缩支撑有色金属价格一季度反弹。
2. 【宏观】2015年12月PMI点评:2016:减税正当时—张文朗,黄文静
如果明年减税措施能有效落实,这将缓解第二产业下行压力。中央经济工作会已经确定“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务,这五大供给侧改革任务的目的是为了更好的、更有效的满足需求。小排量汽车购置税减免对汽车行业的巨大刺激作用,再次暗示,之所以会产生需求相对于供给不足,一个原因是税负过高。在经济下滑的情况下减税,也是发挥财政自动稳定器作用的重要体现。如果中央经济工作会确定降低制造业增值税税率、降低企业税费负担等措施能有效落实,2016年制造业下行压力将会缓解。
3. 【债券】人民币美元合则两利、斗则两伤——2016年中美汇率、利率将走向何方—联系人:明明
大宗商品大幅上行不具备基本面基础,美元或维持区间震荡。在经济基本面孱弱、看空人民币预期浓烈的状况下,中国的贬值压力和资本外流压力仍然巨大,人民币仍有4-5%的贬值空间,而降息会加剧人民币贬值压力,导致外汇储备风险。央行必须为人民币国际化留足弹药,这要求央行维持利率政策相对稳定,降准时点延迟或因为此。
行 业 研 究
1. 【新三板】新三板2015年实际融资额近1300亿元—胡雅丽,叶倩瑜
我们根据不同投资者的偏好,针对新增挂牌的154家公司,根据定量(财务)、定性(产业思维)、股东结构梳理出三大投资策略:(1)高景气行业:以产业思维寻找高景气细分行业,包括互联网软件和信息技术、金融、医疗医药、教育、卫生、环保技术、家政等;(2)符合创新层财务标准:综合考虑挂牌企业的财务状况和公司治理情况,按照营业收入、利润成长性和盈利能力等指标,参考新三板创新层企业的财务条件进行定量筛选;(3)强势股东。根据这三大投资策略,我们总结出发生频次最高的华强文化进入精选股票池。
2. 【银行】优先从防御角度把握投资价值—肖斐斐,向启
当前时点组合主要兼顾盈利指标和质量指标,分别为:北京、平安、兴业、招商、南京。
3. 【互联网金融】精细化经营拉开帷幕—肖斐斐,向启
2015年互联网金融行业迎来监管元年,2016则是监管细则落地年份,回归金融本质、坚守风险底线成为行业发展方向。继央行等十部委于7月发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》后,网络借贷、网络支付、网络众筹、网络保险等领域均已出台相应的管理办法(或征求意见稿),监管框架初步形成。不过,与商业银行等传统金融机构全面监管框架相比,在合理设定监管指标方面尚待研究,比如类似于存款准备金、资本充足率等专业指标。对互联网金融机构而言,加强风险管理、强化精细化经营成为脱颖而出的核心竞争力。
4. 【旅游】短途游持续火热,港澳游需求回升—姜娅,王玥
板块投资策略建议关注龙头企业以享行业成长,细分领域聚焦休闲周边游+出境游。相关标的包括:国内休闲度假目的地——中青旅,出境游——众信旅游/凯撒旅游/腾邦国际,娱乐——宋城演艺,免税——中国国旅。主题重点聚焦迪斯尼(锦江股份等)+养老(金陵饭店华天酒店),关注企业转型(北京文化国旅联合三特索道等)和国企改革。
5.【传媒】代际消费升级,聚焦娱乐与互联网—郭毅,殷睿
我们认为有电影、电视剧、动漫、轻小说、音乐组成的大IP产业有望持续发力,成为穿越2016年全年的主力投资逻辑。综合来看布局三大主线:1)以新生代ACGN核心IP为基础的跨媒介综合性公司,重点推荐:华策影视、禾欣股份、奥飞动漫,建议关注:*ST星美、完美环球、游族网络;2)受益媒介技术进化的公司:乐视网利欧股份华谊嘉信;3)有望引领音乐、VR等主题性行情的稀缺标的,重点推荐共达电声海伦钢琴富春通信,建议关注暴风影音、中南重工。另一方面,随着改革逐步推进,考虑估值安全边际,优质国有文化企业重点推荐:歌华有线中文传媒中南传媒凤凰传媒
6.【房地产】举牌告一段落,板块不破不立—陈聪
们认为地产股处于不破不立的阶段。这里的破,不仅是指行业估值水平可能需要回调,更重要的是传统盈利模式需要更新再造。我们期待企业能够找到更新更广阔的发展方向,也期待企业能够在这些新的方向做出有信服力的阶段性成绩。
公 司 研 究
1.【高新兴300098)】解析蚁视外延与估值之惑—阳嘉嘉
对应2015-17年PE65/48/33倍;考虑到公司在积极的并购战略与逐步展现的智能化技术优势,我们看好公司在原有大安全主业领域的全面发展;同时考虑公司在虚拟现实和增强领域的全新布局,我们对公司与蚁视科技的业务协同以及来自蚁视科技投资产生的投资收益有较强信心,认为公司有望借助投资蚁视科技成为VR/AR领域的龙头之一。维持目标价41.7元,维持“买入”评级。

客 户 好 评 报 告
【交通运输(快递物流)】通达天下,快递未来—刘正
快递业作为具万亿级潜力的朝阳市场有望培育大市值企业,若快递成功登陆A股有望开辟物流新热点板块。考虑目前市场上尚无真正意义上的快递标的,建议可从两方面把握计划:1)潜在快递标的:拟置入申通快递100%股权的艾迪西,邮政集团旗下唯一上市平台湘邮科技,从事国际快件业务的外运发展;2)快递产业链:布局速递易智能快递存取业务的三泰控股,以及国内智能仓储设备供应商龙头音飞储存和切入智能分拣系统的永利带业。(20151202)
顺鑫农业000860)】大众酒超越景气,多看点带来弹性—黄巍,陈梦瑶
公司从业务多元到聚焦“酒+肉”,牛栏山二锅头净利率望从10%提升至15%,渠道拓展顺利,穿越周期,年复合增速20%稳健成长可期。受益猪周期上行,生猪养殖止损转盈,屠宰板块保持稳定,明年保守获利1亿元以上。逐渐剥离地产,聚焦主业,有望大幅节省财务费用。继续寻求牛羊肉并购,期待国企改革。预测公司2015-2017年EPS 0.66/0.84/1.03元(2014年EPS 0.63元),给予公司2016年估值145亿元,对应目标价25元,首次覆盖给予“买入”评级。(20151201)
近 一 周 重 点 报 告
【宏观】我国国际储备够不够用?—张文朗
市场对外储充足性的担忧有增无减。我们估计预防性外储下限介于1.63-2.88万亿美元。互换协议、境外人民币金融资产抛售以及境内非居民向外转移金融资产可能导致外储下降,但风险可能更多来自境内居民抛售人民币资产导致资本外流。及时加强资本账户审慎管理,是防止外储快速下滑和应对资本外流压力的可取方法。(20151230)
【策略】政策对冲,流动性平稳过年关—秦培景,陈乐天,刘方
房地产去库存加快,大宗商品价格小幅反弹;降准窗口期,年末流动性风险点料平稳度过,投资者继续乐观,风险偏好继续支撑市场震荡上行。继续布局春季行情,同时关注供给侧改革发力带来的周期板块阶段性机会。同时关注中央经济工作会议相关的房地产去库存、国有资本投资运营公司组建、医药体制改革等主题。(20151228)
【新三板(教育)】ATA回归新三板—胡雅丽
我们看好教育行业的发展前景,结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位,我们建议重点关注华图教育(职业教育龙头)、亿童文教(幼教巨头)、全美在线(机考服务龙头)、北教传媒(K12教辅龙头)。(20151231)
【教育】借互联网之翼,乘风而起—姜娅
教育企业在行业空间随政策引导逐渐打开背景下将面临历史性发展机遇,看好各领域龙头公司。A股教育信息化推荐科大讯飞天喻信息等;教育及培训首推幼教和职教领域,幼教推荐威创股份和晶科技秀强股份,职教推荐中国高科世纪鼎利国脉科技洪涛股份;K12及其他领域推荐新南洋、银润投资、凤凰传媒海伦钢琴等。(20151229)
【华韩整形(430335)】为青春驻颜、向衰老宣战的医美龙头—胡雅丽
华韩整形致力于为国内外的求美者提供高端整形科、皮肤科、牙科医疗美容服务。牌照、经营和品牌铸就华韩成为高端医美集团的基础。多维度连锁扩张助力公司规模爆发,发力国内,布局海外。2015年上半年实现营业收入14727.28万元、同增28.9%,净利润 1148.19万元、同增111.42%。参考2015年12月20日收盘价,可比公司平均市值184.1亿元,2013/2014年PS 27.8 X / 22.5X;2013/2014年PE 242 X/178X。公司2013/2014年PS 17.3 X / 12.7 X;2013/2014年PE 86X/64X。(20151225)
华西能源002630)】一带一路海外总包迎爆发 环保持续布局协同渐成型—王海旭,崔霖
海外总包合同暴增至75亿元,有望自2016年起执行,目前垃圾焚烧能力约1.2万吨/日,正在收购的天河环境是国内第一大脱硝催化剂生产厂商。预计公司2015~17年摊薄EPS为0.29/0.58/0.84元,海外总包业务爆发和环保领域成型的双轮驱动模式已确立,给予目标价17.8元,首次给予“买入”评级。(20151228)
九洲药业603456)】CDMO转型加速,业绩高增长可期—田加强
我们预测公司2015-2017年摊薄后EPS 0.95/1.43/1.76元,2016 年可比公司PE均值63倍。考虑到公司CMO业务的快速成长和CRO业务的加快布局,给予公司2016年65倍PE,对应目标价92.95元,首次覆盖给予“买入”评级。(20151229)
宏大爆破002683)】连下三城,中国民爆航母浮出水面—王喆,黄莉莉
公司通过并购产能扩大到40万吨以上,成为民爆行业巨头,航母雏形已现;同时公司产业链扩展,工程服务不断强化、并开辟与大型下游客户合作的新途径,强者愈强的“马太效应”将更加凸显,应给予龙头公司更更高的估值。给予公司2016年30倍PE,目标价18.3元,维持“买入”评级。(20151229)
比亚迪002594)】新能源汽车领跑者—许英博,陈俊斌,高登
按照上述估值,得到公司合理市值约2200亿元,维持公司评级为“买入”,目标价(A股)80元。(20151229)
华自科技300490)】水电自动化领航者,乘风再扬帆—王海旭,邓永康
公司作为水利水电自动化行业龙头未来将持续受益水利水电信息化建设及配电网建设投资提速,走出去战略也将带来新的增长点。公司凭借已有的品牌和技术实力,借助募投项目继续投入研发和市场,可以获得更快的发展。综合公司的收入和主要财务指标预测,我们预计公司2015/2016/2017年净利润为5,727/8,019/10,496万元,EPS为0.57/0.80/1.05元。综合绝对估值法与相对估值法,我们认为公司二级市场合理价格为15.37元~20.00元。取估值中枢17.69元,对应2015年和2016年的PE估值分别为31x和22x。(20151229)
【曼恒数字(834534)】国内领先VR服务提供商—胡雅丽
我们判断国内VR应用场景短期将以B端为主,并逐步向C端渗透。公司为国内能掌握包括VR引擎、交互与捕捉和信息输出的完整VR技术体系少数企业之一,按营业收入,公司为国内最大企业级VR服务提供商。公司长期有望借助VR核心业务持续拓展,以及3D技术和传统产业的融合实现整体业绩的快速增长。(20151230)
科华恒盛002355)】军工核能筑起主业壁垒,IDC+微网开拓运营新天地—陈剑
我们上调公司2015/2016/2017年的EPS预测至0.69/1.34/2.07元(原预测为0.69/1.28/1.78,暂不考虑股本摊薄因素);考虑到公司16年开始业绩将逐步释放以及IDC/能源互联网业务的成长空间,上调目标价至67元,对应2016年EPS的50倍PE估值,维持“买入”评级。(20151230)
美亚光电002690)】“食品检测+工业检测+医疗”三足鼎立—刘芷冰,刘海博
维持对公司2015-2017年EPS预测0.49、0.65、0.78元,我们认为公司未来“食品检测+工业检测+医疗”三足鼎立的布局符合公司长远发展,未来在口腔产业链及高端医疗将持续布局,有望成为国产口腔产业链和高端医疗影像的龙头,考虑存在的外延拓展预期,维持“买入”评级。(20151230)
厦门国贸(110033)】性价比相对较高打新值得参与—胡玉峰
本期可转债发行规模28亿元,期限6年。初始换股价9.03元/股。我们预计国贸转债上市的溢价率在30%-35%较为合理,上市价格中枢可能在130-135元区间内。预计最终中签率会略好于蓝标转债,中枢在0.8‰左右,按照0.25的定金比例实际冻结资金在4300亿元左右。申购策略:性价比相对较高值得参与。(20151231)
高科石化002778)】国内知名润滑油生产商—黄莉莉,张樨樨,卢博森
我们预计公司15/16/17年EPS分别为 0.53/0.62/0.71元,当前股价对应15/16/17年PE分别为16/14/12倍。参照其他炼化行业公司平均估值,给予16年25倍PE,给予目标价15.5元,首次覆盖给予“买入”评级。(20151231)