今天轮到好行业中的医药行业了~


医药行业


    从涨幅上来看,医药行业过去十几年位列各个一级行业涨幅之首。




    它确实也有自己独到之处:需求比必需消费更稳定,容易建立护城河,利润率高。不过相比必需消费,它多了一个风险:政策风险。

    很少有国家会出台法律去限制可口可乐、啤酒的销售,但几乎所有国家都会对医药行业出台大量的法律法规。政策的变化会影响医药行业的整体业绩。

    以日本为例,日本老龄化严重,表面上看日本医药行业会坐收渔利,但实际上国家老龄化严重,经济疲弱,财税减少,政府没有足够的钱去支付越来越多的高龄老百姓看病的费用。最后演变为政府用政策去压迫药企,用企业利润补贴百姓。政策风险会干扰医药行业的定价权,从而影响利润率。


    所以医药行业是我心中的NO2行业。不过即使加上政策风险,医药行业仍然是数一数二的好行业。

    还是以日本为例,1983-2012年,日经指数上涨114%,同期医药指数上涨312%,仍然是是经济危机中具有价值的避险版块;1991年日本经济陷入大萧条,1992-2012年日经指数下跌25.6%,医药指数上涨92%。1992-2012年的20年中有14年医药指数跑赢日经指数。

    在美国也是如此,标准普尔医疗保健行业指数自诞生以来表现远远超越同期标准普尔500指数,1989年9月11日至2014年7月8日,S&P 500医疗保健指数涨幅到达969%,同期S&P 500指数涨幅465%,医疗保健行业的涨幅是大盘的一倍多。

    政策能干扰行业的盈利,但优秀行业本身的特性是无法干扰的。



医药行业指数基金

    医药行业指数基金种类比上一篇介绍的必需消费行业多,但总体规模上不如必需消费。小规模的基金可能有清盘风险,另外小规模的基金遇到大额申赎也会受到较大干扰,影响追踪指数效果。

    场内有8只医药指数基金,场外有6只。刨除掉1亿规模以下的基金,我们可以投资的指数基金场内只有三只,场外有三只。



    这6只基金追踪了4个不同的医药行业指数,所以我们需要研究的指数有四只:中证医药,全指医药,上证医药,中证医药100。



哪个医药指数最好

    这四个指数分别代表什么呢?

    中证医药代表中证800(即沪深300+中证500)中的医药行业。
    全指医药代表沪深两市全部医药行业
    上证医药代表上证交易所医药行业
    中证医药100指数是个策略指数,从全指医药中挑选市值最大的100家,等权重分配。

    这四个医药指数哪一个最好呢?
    我们来分别比较一下

(1)中证医药

    2004年12月31日为基准日,1000点开始,到1月22日是8327点,算上股息是9125点。

(2)全指医药

    2004年12月31日为基准日,1000点开始,到1月22日是8953点,算上股息是9667点。比中证医药略高。

    中证医药和全指医药的差别在于,全指医药还多出了一点市值最小的医药行业股票。但市值最小的那些股票,因为流动性不好,基金也很难配置。所以追踪全指的指数基金,一般是采用抽样的方式而不是全复制的方式追踪。所以全指医药指数基金的表现,会与中证医药指数基金的表现高度雷同。两者可以视为同一类指数基金。



(3)上证医药

    一般来说,只包含上证股票的指数,不如沪深两市都包括的指数收益好。这也很好理解,覆盖面更广,意味着有更多的好股票可能被选中。

    2003年12月31日为基准日,起点1000点,到1月22日收盘为5322点,算上股息是5869点。收益在四只指数中最差。


(4)中证医药100
     在我以前的文章中,我介绍过等权重策略(《自带再平衡策略:等权重指数》
。等权重策略大概率比按市值加权的策略更加优秀,等权重指数一般会定期重新再分配权重,这会起到定期再平衡的作用,获取一定的超额收益。缺点就是基金规模做不到太大,因为等权重指数基金的流动性取决于流动性最差的那个成分股。

    中证医药100也再次体现了等权重策略的威力:2004年12月31日为基准,1000点起,到2016年1月22日收盘为止是12669点,加上分红,是13631点。11年的时间盈利13.6倍!

    所以综合分析一下,
    中证医药指数:11年里上涨9.1倍
    全指医药指数:11年里上涨9.6倍
    上证医药指数:12年里上涨5.8倍
    中证医药100指数:11年里上涨13.6倍!


(1)中证医药100指数因为采用了等权重策略,能够获取到基本面以外的超额收益,在11年里获得了13.6倍的收益,显著超过其它行业指数!

  追踪中证医药100的国联安医药100指数(000059)是投资医药行业指数基金最好的选择。

(2)追踪全指医药的广发医药(场内159938,场外001180)和追踪中证医药的场内基金159929,也是不错的选择。


医药行业的高低估值


    等权重指数不太好找历史数据,中证官网上也木有。不过有一点可以确定,医药行业整体估值较低的时候,中证医药100的整体估值也会较低。因为中证医药100的成分股是医药行业中规模最大的100家企业,所以我们可以在医药行业整体低估的时候开始投资中证医药100。

    医药行业的高低估值怎么确定呢?我们可以参考中证医药指数或者全指医药指数。这里以中证医药为例.

    下图是09年以来中证医药指数的PE和PB走势



从高低估值区域来看,09年以来,医药全指指数的PE正常估值区间在28-40之间,平均33。即:
    ·有约16%的时间里,PE处于低于28倍的低估值区间
    ·有16%的时间里,PE处于高于40倍的高估值区间
    ·其余的68%时间里,PE处于28-40倍的正常估值区间。

    市净率PB正常估值区间在3.8-5.5之间,平均4.6。即
    ·有约16%的时间里,PB处于3.8倍以下的低估值区间
    ·有约16%的时间里,PB处于5.5倍以上的高估值区间
    ·其余68%时间里,PB处于3.8-5.5之间的正常估值。

    即我们会在约28倍PE以下,3.8PB以下,考虑投资医药行业。
    到26日收盘,中证医药指数的市盈率是33.73,市净率4.23,虽然经历了股灾的暴跌,仍属于正常估值区间,想要投资还要等一等。从这里也可以看出,同样是好行业,可能有的行业已经接近低估,有的还处于正常估值。我们掌握的标的越多,也就能等到更多的投资机会~



总结

    医药行业也是需求稳定的现金牛行业之一。在医药行业指数中,中证医药100因为采取了等权重策略,可以获取基本面以外的超额收益,在11年里获取了13.6倍的投资收益,是所有追踪医药行业的指数中最好的。追踪中证医药100的国联安医药100指数(000059)是投资医药行业的好选择。
    不过医药行业整体估值距离低估还有一段距离,短时间里还是观望为主。