分级基金很任性。尽量用通俗易懂大致精确的语言。


分级基金从07年已经在市场出现,价格市场波动强,经常在几个交易日内爆发性的上涨百分之几十,也可能一周内下跌20%,为诸多投资者带来了丰厚的收益,也让一些不明就里的投资者遭受了较大损失。


分级基金模式好,变换多,但是对于普通投资者来说还是稍显晦涩难懂。不懂得分级基金运作模式的投资者还有可能由于下折导致巨额亏损,而无法把握上折的良机。


因此,本文用两个通俗易懂的小故事,介绍分级基金的概念和运作模式。


故事一、什么是分级基金?


母基金和一般的基金一样,唯一的不同就是一分为二,划分为A类份额和B类份额。A类份额每年会获得固定的收益率,而B类份额通过向A类份额借钱形成杠杆,支付给A类份额固定的利息,承受超额收益和亏损风险。


分级基金的本质是借钱炒股。


为了容易理解,我们就把分级基金的A类基金和B类基金说是哥哥和弟弟好了,哥哥胆大激进,弟弟胆小谨慎。


母亲有一天把兄弟两叫到跟前,说这里有200万,你们兄弟两每人100万,自己去过日子吧。


从母亲那里领完钱回来后,哥哥突然向弟弟提了一个建议:把你的100万借给我去炒股,赌赢了赌亏了都算我的,我保证你的本金安全,另外每年给你5万利息,弟弟同意了,于是哥哥拿着200万去炒股了。


母亲就是母基金,弟弟就是A类份额,哥哥就是B类份额。


因为从弟弟那里借来100万炒股,如果碰上牛市哥哥就赚大发了,如果碰上熊市就亏吐了,所以我们通常也把哥哥叫做杠杆基金。


至于弟弟本人,不炒股,就等着年底向哥哥收5万元利息,倒也挺安逸。


弟弟当初借钱的时候提了一个要求,炒股帐户他要每天收盘看一眼,一旦总资金200万的帐户亏到125万,这时帐户里等于是弟弟100万+哥哥25万,弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽出75万,于是125万的帐户变成50万,兄弟两每人25万,哥哥接下来就拿着剩下的50万去炒股。这个过程就是向下折算。


故事二、指数型分级基金的运作


这个小故事介绍指数型分级基金到底是怎么随市场波动而运作的。


有一个皇上和爱好炒股的大阿哥成立一个基金。皇上和大阿哥每人拿出100元凑在一块,组成一个每份为1元的总数200份的基金,两个人最初持有的份额都是100份,比例为1:1(分级基金的原始杠杆为2)。


两人约定,大阿哥每年的第一天向皇上支付固定的利息——一年的定存利息+2%,也就是每年5%的利息,以后每年利息计入第二年的本金循环下去,而大阿哥则拥有这200元基金的炒股操作权,但是所产生的损益由个人承担,他决定拿去跟踪深证100指数,我们暂且叫这个份额为200份的基金康熙九子夺嫡深证100指数基金吧(被动管理型基金,这个是母基金)。


其中皇上 A类份额;大阿哥是 B类份额。


一年后,由于深证100指数表现不好,导致康熙九子夺嫡深证100指数基金跌了10%。因此,这个金额为200元的基金金额仅有200-200*10%=180元了。


但是下跌归下跌,大阿哥得履行约定,付给皇上一年来的5元利息。这时,皇上的金额就变成了100+5=105元,如果还是以各持有100份来算的话,皇上每份的净值就为105/100=1.05元/份(稳健份额的净值)了,而大阿哥的金额仅为180-105=75元,净值为0.75元/份(基金份额的净值)了。


这时候两个人各自持有基金的金额比例为105:75(原来是100:100)。这里,皇上的份额就为这个指数基金的稳健端,靠获得儿子支付的利息来获取收益,是靠获得固定收益的低风险品种。


而大阿哥的份额就是基金的进取端,俗称分级基金,收益随着跟踪的指数基金变化而变化,是会出现风险的品种。


其中皇上 A类份额,大阿哥是 B类份额。虽然跟踪的深证100指数只下跌了10%,但是200元的亏损都由大阿哥承担,所以大阿哥实际亏损了20元,另外加上借皇上的钱交的5元利息,而皇上的收益是旱涝保收的。此外,因为出现不同方向的收益,就导致每个人持有的份额的净值不再相同了。


这时候整个康熙九子夺嫡深证100指数基金的净值缩水为(1.05+0.75)/2=0.9元/份了。但是这里依然有个等式关系成立:皇上持有的稳健份额净值1.05+大阿哥持有的进取份额净值0.75 = 康熙九子夺嫡深证100指数基金(母基金)净值0.9*2。这个等式是永远不能变的。


第二年,深证100指数继续下挫了5%。导致大阿哥的金额继续缩水,其持有的基金金额又缩水了180*5%=9元,实际的金额只剩75-9=66元了,净值也降为了0.66元/份。这时候整个基金的金额为105+66=171元了。


这时候,大阿哥已经开始看空后市,不再想持有该100份进取份额的基金了。他很快找到了潜在的交易目标——二阿哥。


二阿哥认为后市会有一波行情。于是,大阿哥和二阿哥商量好,二阿哥以65元的金额接收大儿子合约里面持有的100份基金。为什么不是66元?因为大阿哥担心指数再跌1%,那么他的资产就会再缩水2元,导致只有64元了。


他急着要出手,宁愿以更低的价格去出手。(这个就是为什么二级市场分级基金的进取份额价格会和一级市场的价格不同的原因:二级市场的价格是由于市场行为造成的,说白了是由持有人的对后市的看法造成的,有人看空着急出手,有人看多愿意接盘。大阿哥这里交易属于折价交易),就是怕后面跌,便宜卖了。


果然,二阿哥接手之后市场好转,深证100指数反弹了15%,这时候康熙九子夺嫡深证100指数基金的金额就变成了171*(1+15%)=196.65元了。又到了一年的结算的时候了。皇上这时候持有的总额就变成了105*(1+5%)=110.25元了,而二阿哥的金额为196.65-110.25=86.4元了。


看到了吗,皇上作为稳健的A类份额,一直都有稳定收益,阿哥们作为B都是承担风险的。


虽然第二年市场只反弹了15%,但是二阿哥的收益率却为(86.4-65)/65*100%=33.1%,超过了15%的两倍多(15%是指深证100指数反弹了15%)。原因和前面的下跌是成倍下跌一样,这里上涨也是成倍上涨的,而且他还获得了大阿哥1元钱的折价优惠(66元的价值却作价65元卖掉),这个收益也是必须算进去的。


这时候,皇上持有的稳健A类份额净值就变成了110.25/100=1.1025元/份了,而二阿哥持有的进取份额净值为86.4/100=0.864元/份了,整个母基金康熙九子夺嫡深证100指数基金的净值就变成了196.65/200=0.98325元/份了。这个存在一个等式关系依然不变:1.1025+0.864=0.98325*2。


第三年开始后,二阿哥为了降低个人持有基金的比例,减少指数下跌带来的风险,决定面向家族内部出售一部分进取份额基金的所有权,他决定出售50份(这时候进取端的净值为86.4/100=0.864元/份了,50份的实际价格为43.2元)。


由于市场好,大家争相购买。三阿哥、四阿哥、五阿哥都坚持看好后市,认为市场涨肯定没问题,于是大家纷纷出价竞买份额。


之前,二阿哥持有的进取份额净值为0.864元/份,急性子三阿哥先出价:0.87元/份,来20份!四阿哥也不甘示弱,出了0.88元/份的价格,要求把50份全部包了……


这时候,如果二阿哥惜售或者待价而沽了,就会导致价格一直上涨,从而出现了溢价现象。溢价指基金发行时由于需求大于供给而使得基金发行价大于基金本身的价值。


这个就是分级基金为什么在市场上涨的情况下二级市场价格涨得比谁都快的原因,因为它可以获得双倍的收益的。而且二级市场上浮躁的人很多,情绪会互相感染,很多人都想去火中取栗,大家都在买入,就纷纷挂单买入了。


分级产品迅速获得市场高度认可源于大量大中型散户的入场,对杠杆、配资、融资融券有一定需求。


虽然现在市场上的杠杆工具很多,但如股指期货等工具进入门槛较高;而且分级基金的A类份额也能享受牛市盛宴,牛市下,B类份额愿意给A类份额更高的融资成本。因此,分级基金提供了一个便利的杠杆工具。