重 点 推 荐

1.【债券】美联储货币政策工具总结及如何看我国货币政策创新

研究美联储的货币政策操作和工具是理解我国货币政策的主要方法。目前中国央行货币政策的重点是:确立1年以内短期利率曲线,明确汇率和利率的先后顺序,数量工具趋于短期化和结构化、价格工具以政策利率走廊为重。债券市场利率下行有底,我们仍然保持年内10年国债收益2.8%-3.4%区间的判断不变。

2.【基调网络(832015)】国内领先APM服务提供商—胡雅丽

公司目前已经形成一整套覆盖Web、移动应用、网络端、服务器端的完备APM业务产品线,并成为中国唯一入选Garter魔力象限的APM厂商;同时公司和亚马逊、阿里云、腾讯云及华为云等国内领先云服务商建立了稳固合作关系。长期有望成为国内APM业务爆发的主要受益者之一。

总 量 研 究

1.【债券(固定收益)】全新政策组合法力,债券弹簧市加剧—联系人:明明

央行、银监会联合发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》,此外监管部门或加强对银行杠杆风险调控。一、银行杠杆调控或增强,监管更重防风险。二、下调房贷首付比例,加大实体经济支持。

行 业 研 究

1.【房地产】政策内生,周期熨平—陈聪

当前,地产大蓝筹的股价已纷纷跌破2015年11月27日股价水平,再次显露出存量资产被并购价值。我们认为在政策刺激下板块小幅反弹可期。然而,市场长期问题客观存在又可能造成反弹力度偏弱,我们仍维持对板块的“中性”评级。

2.【银行】关于央行银监会放松按揭贷款首付比例点评:优化杠杆分布,提需求去库存—肖斐斐,向启

首付比例和按揭利率的放松有助于扩大总需求,推进供给侧改革和去库存;对银行而言,稳定房地产市场有助于稳定相关资产质量预期,按揭繁荣有望延续。近期风险事件略有增加,监管导向风险防范,板块继续展现防御价值。

3.【新三板(移动游戏)】快速崛起的国内电子竞技产业—胡雅丽

2015年国内移动游戏市场规模514.6亿元,同增87.3%,保持高速增长。国内电子竞技产业快速崛起,估算电竞赛事本身、赛事衍生环节合理市场空间未来将超百亿。建议从内容、渠道平台、周边衍生服务三主线关注相关移动游戏标的。

公 司 研 究

1.【高新兴300098)】股权激励绑定核心团队,内生增速维持平稳—阳嘉嘉

考虑行业需求稳健持续,加之公司内生增速仍保持较高水平,判断公司安全相关主业望保持35%-40%盈利增速。结合实际业绩预告,小幅调整2015-2017年EPS预测至0.23/0.32/0.46元(原为0.27/0.38/0.54元)。因主业部分对应可比公司平均估值水平降至2016年40XPE,下调目标价至31.66元,维持“买入”评级。

2.【平高电气600312)】龙头业绩稳增长,期待增发助发展—王海旭

公司2015年实现营收58.31亿元,同增26.59%;净利润8.27亿元,同增19.26%,EPS 0.73元,符合市场预期。利润分配预案每10股派现5元(含税)。调高公司2016/2017年EPS预测至0.97/1.26元(原为0.90/1.18元),维持“买入”评级,目标价24.25元。

3.【捷成股份300182)】投资海外音频技术巨头,全面升级主业与新媒体竞争实力—阳嘉嘉

公司外延并购战略实施步步惊“喜”,音视频创新科技+内容制作+数字版权三方向全面出击,极大提升未来长线增长预期。判断2016年公司大概率并表华视网聚,望保持高成长性。维持2015-2017年EPS预测0.36/0.68/0.92元,考虑公司成长确定性,投资价值与安全边际明显,维持目标价36.1元及“买入”评级。

会 议 提 示

【电话会议】平高电气2015年报交流会

时间:2016年2月3日周三9:00-10:00

嘉宾:公司董秘 常用斌

主持人:电力设备 邓永康/易申申


客 户 好 评 报 告

【政策研究(养老产业)】提升支付意愿,释放养老需求—杨帆,刘斌

养老产业需求端存在的核心问题是老人没钱、支付意愿受限,它制约了养老产业发展。导致我国老人支付意愿受限的原因包括养老保障体系不完善、养老金收入水平较低等。此前的政策文件中都提及了相关政策,预计未来将逐步落地,完善养老保险制度、探索长期护理险和以房养老等或将是政策重点。相关制度完善长期利好A股养老板块。具体包括商业保险、养老用品和服务、民营医院、养老休闲娱乐等领域。(20160113)

【房地产】地产企业信用风险研究—陈聪

我们认为,2015年地产公司普遍存在用长期信用债大量替换非标融资的诉求,2016年这类诉求开始减弱。且部分中型地产公司公开发行公司债规模已经不小,公开发行公司债额度剩余不足,非公开发行公司债的利率对降低综合融资成本的意义并不明显。综合看来,我们认为地产板块新发信用债的诉求或在2016年缓慢下降,建议投资者理性评估各公司信用风险。(20160113)

近 一 周 重 点 报 告

【宏观】98年金融风暴会否在香港重演?—张文朗,黄文静

香港楼市调整风险上升,股市亦会保持震荡格局,甚至下行。但由于地产刚需较强,投机需求不如97年猖狂,银行体系也比较稳健,98年金融风暴在香港重演的概率较小。不过,香港市场风险仍值得关注。A/H股溢价已在高位,港股下跌势必拖累A股。香港市场调整还会影响离岸人民币汇率,并传导至在岸汇率。(20160202)

【国际宏观】2016年1月美联储议息会议点评:3月加息概率小,市场可喘息—黄文静,张文朗

经济动能放缓,通胀预期走弱,金融条件趋紧,联储未暗示3月加息。我们维持今年加息两次、最早2季度的判断。美国受其他经济体影响上升,难一枝独秀。市场近期得以喘息,但美国加息周期对全球流动性仍是划时代考验。(20160128)

【策略】内外共振,节前谨慎—秦培景,陈乐天,刘方

26日下跌的主因是外部市场波动和内部投资者逐渐一致的节前离场预期共同作用的结果。市场虽然过度反应,但由于短期缺乏正面因素修复市场疲弱的情绪,至少在春节前依然保持谨慎,短期即使有超跌反弹参与性价比也不高。(20160127)

【策略】2月投资策略:绝处逢生—秦培景,陈乐天,刘方

市场风险偏好可能企稳,股市中长期配置价值慢慢显现。市场绝处逢生,在目前点位不必过度悲观,二月份即使超跌,我们看到的更多是机会而非风险。配置返璞归真,重视业绩与行业景气确定性,主题投资方面建议掘金“一带一路”与“公平发展”。(20160201)

【策略】2015年年报展望:返璞归真—秦培景,陈乐天,刘方

市场返璞归真,盈利重要性提升;预计2015年净利增速主板下滑,中小板小幅下滑,创业板高位。2016年几个判断:外延式增长仍将持续;成本油价高敏感的细分行业毛利率继续改善;股息支付率进一步提升。市场贝塔收益弱化背景下,重点关注盈利具有持续超预期增长潜质的公司。(20160202)

【债券】货币投放新渠道,利率定价新模式—联系人:明明

央行货币投放渠道发生进一步变革,从2015-2016年,准备金率调整的幅度减小、定向工具投放基础货币增加,央行政策利率与市场利率的衔接度提高。此背景下,流动性更偏碎片化和周期性,流动性的波动率提高,对债市收益率形成筑底,机构投资者应重视控制杠杆风险。(20160128)

【金融工程】2015年报预览:创业板延续靓丽、主板下滑明显—李祖苑,王兆宇,赵文荣

2060家公司预披露2015年报业绩。中小板的净利润同比增速下限为-3%,上限为28%,创业板下限为19%,上限为40%,业绩靓丽,主板业绩下滑明显。餐饮旅游、非银行金融、传媒、通信、电子元器件净利润增速较高。推荐关注青鸟华光、国风塑业濮阳惠成贝因美三元股份等预增标的。(20160201)

【新三板(汇兑行)】打造互联网模式开启行业发展新纪元—胡雅丽

当前汇兑行的传统业务在政府推动下逐步塑造自身竞争优势,在巨量市场需求下具备广阔发展空间,汇兑行业务也趋于多元化发展,长期具备想象空间,看好行业未来发展势头。汇兑行进入门槛高,新三板的宇鑫货币和蓝山科技旗下的易兑行均拥有全国性经营许可(仅7张),该两家公司也具备稀缺的互联网经营许可,建议重点关注。(20160129)

【新三板】并购风起,众流归海—胡雅丽,叶倩瑜

新三板将成为2016年中国并购市场的参与方无法忽视的领域,推动因素来自三方面,包括相对宽松的政策环境、分化的估值结构、及更能代表新经济的行业结构。我们筛选和整理了部分零散型产业,结合挂牌公司的数量,认为医疗健康、教育以及节能环保三大领域值得重点关注。(20160201)

【化工】短期主题发酵,长期拐点临近—王喆,黄莉莉,张樨樨

建议布局PVC、聚酯(涤纶、PTA)、黏胶、钛白粉四大板块,重点推荐基本面有安全边际的PVC龙头鸿达兴业, PTA行业龙头恒逸石化荣盛石化,黏胶纯碱龙头三友化工。同时建议关注在主题投资下,市值较小弹性大的PVC企业湖北宜化英力特中泰化学天原集团,钛白粉企业佰利联金浦钛业安纳达。(20160127)

劲胜精密300083)】工业4.0布局领先,外延预期再增强—王少勃

劲胜作为国家智能制造示范点,掌握行业稀缺资源,未来有望深度受益政策扶持,获得大量项目订单;同时消费电子自动化需求增长迅猛,子公司业绩弹性大;此外公司长期业务布局仍有想象空间。(20160122)

东方时尚603377)】规模品牌兼具,异地扩张产业延伸并进—刘正

公司为驾培行业领先品牌,规模与品牌效益支撑较强定价力;人均汽车保有量仍可提升,驾培市场规模可达近3500亿元,服务领先具有品牌优势的企业有望在竞争中脱颖而出,从成熟市场向异地扩张有望推升行业集中度。预测合理估值区间为15.97~21.67元,建议询价价格为17.33元,对应2016年PE为20倍。(20160127)

【能量传播(833482)】深耕品牌电视节目制作,探索移动端二次变现模式—胡雅丽

公司拥有稳定的创作团队和明星资源,依靠多元的发行渠道出品了《鲁豫有约》等系列品牌节目,未来将布局移动端渠道探索品牌节目二次变现模式。预测2015-2017年EPS 0.65/0.82/1.02元;给予目标价26元,对应2015年40X PE。(20160128)

鹭燕医药002788)】福建省医药商业龙头,竞争优势显著—田加强

公司是福建省医药商业企业龙头,在福建省零售连锁药店中位列第四,批零一体化格局渐显。公司深耕渠道,采取纯销为主的业务模式。竞争优势显著,具备完善的分销网络及全面的终端客户覆盖。行业政策敏感性高,公司望凭借完善的终端分销网络和先进的物流配送体系在行业整合过程中进一步提升市场份额。预测2015/2016/2017年EPS 0.86/1.11/1.33元。合理价格为25.21~32.15元,区估值中枢28.68元,对应2015年和2016年PE 33x和26x。(20160129)

【颂大教育(430244)】一核N驱,驾雾腾云—胡雅丽

教育行业A股16年PE、新三板PE(TTM)、一级市场16年对赌PE分别为117X、51X和10X。预计颂大教育2015-2017年EPS 0.67、1.16和1.86元。参照目前新三板教育行业PE(TTM)为50X和新三板可比公司16年PE为28X的估值水平,给予公司34元目标价和16亿元目标市值,首次覆盖给予“买入”评级。(20160202)