这是我在2015年11月给一家航空杂志写的文章,由于时间较忙,整个2015年我只给平媒写了这么一篇文章,要求在1000字以内回顾整个2015年A股行情。当然不可能面面俱到,只能抓住杠杆资金的起落这一关键节点,来尽量描述过去那精彩的一年。


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编辑找上我,让写一个2015年股市的回顾,要在短短千字内把如此跌宕起伏的一年写下来不容易。

无论是6月前的疯狂上涨,还是7月那波恐怖股灾,其烈度都是A股历史所仅见。过去11个月A股走过的路,更像2006—2008那三年的浓缩版,涨的更疯狂,崩的更惨烈,而这一切都源自对杠杆的使用。

对比2007—2008和今年,就会发现:

1.七年前的A股没有两融,今年巅峰时融资余额曾经达到2.3万亿元,这意味着股民向券商借了2.3亿元资金加码炒股;

2.七年前也没有伞型信托,今年它们为大户们提供了4000亿元场外资金入场;

3.七年前的民间配资也没有今年这么疯狂,恒生HOMS平台催长了这块产业,前后一共有5000亿资金入场;

4. 七年前A股一共不到20个分级基金,如今有147个,这里提供了接近5000亿资金。

一笔帐算下来,A股一共涌入接近3.7万亿杠杆资金,它们是催生本轮牛市行情的根本动力,这和2007年那波靠新增股民入场推动股价有着本质区别,因为借来的杠杆资金要支付高额的利息,所以涨起来非常凶狠,根本没有耐心。

政府管理层其实很早就已经觉察到了杠杆行情的危险性,从2月份开始就介入对违规两融、非法伞托、非法配资的调查,但因为一直缺乏实质措施,使得牛市很快就不受控制地膨胀到5000点之上。证监会终于在6月中旬下定决心,连续重拳打击非法杠杆,其中影响最大的就是态度强硬地要求券商关闭HOMS平台的端口,停止为民间配资服务,这就导致大量配资平台强行要求客户平仓。

谁也没想到,这就是推倒的第一块多米诺骨牌。

很多人可能觉得,3.7万亿的杠杆资金,减掉2000—3000亿也没什么问题吧?从总量看的确问题不大,但投资者入场时间是有先后顺序的,从5100跌到4600,对于老股民来说就是回调了10%,没有问题,但对于在5000点以上借钱炒股的人来说就是灾难,很多个股跌了30-40%,直接暴仓。

第一批人暴仓后账户被强平,抛压使得大盘继续往下跌,然后就会让第二批人暴仓,再强平,再下跌,再暴仓……形成了一个恶性循环,而随着市场恐慌的蔓延,整个下跌趋势逐渐失去控制,到了7月5日附近,动辄上千只股票跌停,A股已经出现流动性危机。

这个时候政府一共投入了上万亿的资金去救市,先后买入了1300只股票,挽救了资本市场的流动性,也帮助A股挺过了最艰难的时刻。

根据股灾后的数据统计,两融减少了1.3万亿元,民间配资被清空,伞形信托被清空,分级基金规模减少了3000亿元,也就是说2.5亿元杠杆资金流出。我经常看到有人说这轮股灾那么多钱都跌哪去了?答案就是这2.5万亿。

A股曾经被杠杆资金催长到了一个脱离价值的高度,而当杠杆抽离的时候,泡沫碎了,梦也醒了,事情就是这样。

后股灾行情,每一个人都在小心翼翼地寻求反弹来减少损失,但是未来A股还面临三重阻力:

1、证金(国家队)向央行借来救市的钱是迟早要还的,这就意味着未来这1.3万亿(三季报数据)迟早会退出A股,至少是大部分退出A股,这会是一个巨大的抛压。

2、当初救市的时候为了稳定军心,承诺券商参与救市的仓位在4500点之前不卖,这句话其实也可以反过来理解,就是一旦涨到4500点以上就会有抛压,这是心理上的一道坎。

3、7月初为了救市,证监会强行推发了一道行政命令,即持股5%以上的大股东禁止出售股票半年。这道命令的有效期是到明年1月9日,到时候无论是从实质上,还是心理上都会对A股形成威慑。

除了这些实质能看到的东西,我认为A股在今年这波惊浪中最大的损失其实是市场的信心,当初2008年的熊市我们一直过了7年才缓过这口气,而股民在2015年受的伤,未来还不知道需要多少年才会愈合。

(完)

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关于那三重压力的更新:

1、证金已经减仓了一部分股票

2、4500点前不卖的承诺已经被证监会取消

3、证监会出台了新的办法限制5%以上股东减持,但是坦率的讲,在大宗交易上有漏洞。


回想那次股灾,最好笑的是有媒体鼓吹境外敌对势力,还有各种版本的汉奸资金,现在想想全都是转移社会矛盾的说辞而已。为了缓解民众的愤怒,顺势抓了不少的金融老鼠,也算是歪打正着了。