中国市场迎来了最长的一波休息,春节期间,海外金融市场出现震荡。全球股市纷纷下挫,尤其是受德意志银行的巨亏影响,欧洲市场大跌,油价跌6%,而黄金和白银等避险品种大涨。虽然日本和香港跌幅较深,但周五美股大涨,周一也有大幅反弹的可能。 

春节最后一天央行行长周小川谈话总结下有五点,第一,经济增速只是由非常态回归常态,目前速度并不算低;第二,低通胀有利于币值稳定,维护名义GDP反而可能加大贬值压力;第三,前期量宽带来了金融资产泡沫和调整压力,外在因素只是触发因素;第四,不会让汇率投机力量主导市场情绪;但不会强硬对冲,而倾向于采用“海绵盾牌”姿态,实现“合理的、可行的平衡”;第五,在货币政策和微观审慎之间,建立一个防范系统性风险的央行大监管模式。针对二级市场,表示要打击汇市投机,坚定汇率维稳,人民币大幅波动或告一段落。同时,也表示人民币汇改方向不变,但要选择合适时机。 

美联储主席耶伦在2月10日和11日的国会听证会上,发表了货币政策报告,证词整体偏鸽派,但鸽派程度低于市场预期,表明了对于全球经济、金融形势的担忧。同时也降低了市场进一步加息的预期,短期内美国加息预期延后将给新兴市场喘息之机。 

结合以上两条信息,离岸人民币春节期间持续走高,节后首日人民币中间价必将大幅上调。前期A股下跌的核心因素就是汇率,现在“贬值压力”突然消失,有助于提升投资者风险偏好。 

从盘面上来看,全球市场动荡对我A有相当的负面影响,但压制A股估值的人民币贬值预期与资本外流压力会有所缓解。从流动性上看,节后流动性风险可能慢慢暴露,“票据”事件继续发酵影响流动性较充裕的“大行”的对外拆借能力,增加不确定性,央行在节前的短期流动性操作节后也将陆续到期。考虑到相对跌幅和目前A股的估值水平,短期风险还将继续释放,继续等待中期布局机会的出现。