先把答案告诉大家,他上涨的秘密其实和天齐锂业一样,就是主营产品价格上涨。而天齐锂业的碳酸锂价格上涨幅度和亿帆鑫富相比就小巫见大巫了!关于这个逻辑,我在去年9月初50元左右推荐天齐锂业的时候已经说的很清楚了,那就是站在风口猪都会飞!具体看我文章《新能源系列潜力品种之:天齐锂业》。其实前期也看过几个朋友的帖子提到亿帆鑫富,里面探讨了维生素价格上涨的相关逻辑,但由于没有自己去亲自核实,所以也就没有太在意,今天我把亿帆鑫富主要的产品维生素B5(D-泛酸钙)近2年来的国内价格全部查看了一遍,这才恍然大悟!

    亿帆鑫富是全球泛酸钙龙头企业,市占率高达38%。鑫富与新发两家企业市占率合计超过70%。公司泛酸钙产能8000 吨左右,近年几乎是满产销售,其中约80%用于出口;泛酸系列总产能12000 吨,在市场好的情况下公司可做部分产能调整。日本第一制药已经退出泛酸钙市场,帝斯曼和巴斯夫为全球维生素龙头企业,泛酸钙在其收入中占比较小。因此鑫富与新发 在该行业有极大的发言权。

     另一事件利好亿帆鑫富,那就是亿帆鑫富与新发药业长达9 年的知识产权纷争于2015 年7 月获得最终判决,亿帆鑫富获得936 万赔偿。之前B5价格较低主要是新发药业采取低价策略抢占市场,本次提价由新发牵头,在寡头垄断的竞争格局下,提价有望持续。另外,在国家供给侧改革和环保压力下,维生素作为产能过剩、高污染行业,新增产能难以实现。

     有朋友会问,B5一下涨那么多,下游客户受得了吗?其实B5(D-泛酸钙)主要用于饲料添加剂,在饲料中成本占比约为0.2%,提价并不会影响下游采购。我跟踪国内几家公司的B5近2年报价,其2015年基本维持在50-60元/公斤的价格,据了解该产品的价格上涨应该是从国外先开始的,也就是在去年年底,作为出口龙头亿帆鑫富去年已经开始收益。而今年1月18日开始,国内产品价格当日暴涨300%,报价直接从50元/公斤上涨到200元/公斤,截止今日价格大约在250元/公斤。而国外出口价格目前看高于国内,也就是说亿帆鑫富的报价有可能接近300元/公斤。亿帆鑫富已预告2015年归属上市公司的净利润为3.33-4.04亿,同比增长40%-70%,但可以看出业绩增长的主要因素是前期资产重组的结果,和B5涨价关系有关系,但影响不会很大。

      新发药业败诉后网上疯传新发药业因环保和败诉无法继续生产,亿帆鑫富将对其进行兼并重组,对此公司予以了否认,但公司明确指出新发药业不能使用亿帆鑫富的商业秘密生产泛酸钙。同时公司也承认了目前泛酸钙供货紧张的事实,目前公司暂停了报价和接单。根据公司1月12日公告《关于D-泛酸钙价格变动的提示性公告》,目前,公司D-泛酸钙2016年第一季度订单已基本签订完毕,公司就D-泛酸钙2016年第一季度订单签订情况与2015年第四季度销售情况进行了初步统计和对比分析,2016年第一季度订单签订的均价较2015年第四季度平均成交价环比增长约50.48%。目前2016年第二季度订单尚未开始签订。《关于D-泛酸钙价格变动的提示性公告》中所指的2016年第一季度泛酸钙订单均价,包括原来接的老单子和涨价后接的新单子,含出口单子。从这个角度看,实际新订单价格涨幅要远大于50%。

      让我们来算一笔账,公司泛酸系列产品的产能是12000吨/年,目前满负荷生产(已通过交流平台得到公司确认)。保守起见我们暂按1万吨计算。公司2014年B5销售收入约为5亿元,当时价格在50元/公斤左右,这正好验证了公司产能为1万吨左右。如果B5价格2016年均价能够维持在250元/公斤,那么公司2016年该产品的销售收入将超过25亿!让我们再算算成本,公司前2年报价在50元/公斤左右,这个价格其实公司还是盈利的,这说明产品成本肯定不到50元/公斤。泛酸钙的主要原材料为丙烯腈,占到原料成本的60%左右。原油价格自去年以来持续下跌,由最高100 多美元/桶下跌至目前的30 美元/桶,随后化工原料丙烯腈价格由2015 年的14900 元/吨下降至目前的9000 元/吨,下降幅度达40%,这样一算,公司的产品成本进一步降低。笔者保守估计其成本为45元/公斤。按这个成本和售价,公司每公斤盈利205元,1万吨盈利至少20.5亿元,扣除25%的所得税,净利润为15.4亿元。而公司的业务不仅仅是B5。

      亿帆鑫富原名鑫富药业,公司于2014年9月30日完成重组,此次重组构成反向购买,即反向购买下法律上的母公司成为会计上的子公司,上市公司原合并范围内的公司作为新增子公司处理。此后公司业绩大幅改善(原来在亏损边缘)。公司借壳上市后加速了并购步伐,其医疗健康主业处于新的历史起点,完成四大产品线战略布局公司产品从单独定价取消之后的头孢他啶逐渐转向不受政策影响的细分领域,完成妇科、儿科、皮肤病、血液肿瘤四大产品线战略布局:①公司目前新产品管线已拥有20 个以上独家品种,其中韩国LG 短效生长激素、缩宫素鼻喷雾剂(独家剂型)均是优秀生物药品种,妇阴康洗剂是独家3 类新药,有望进入国家医保。②血液科肿瘤形成8 个品种的强大管线:公司与国药一心签署技术转让协议,获得硼替佐米、达沙替尼等重磅明星药物,也有普乐沙福、氯法拉滨等二线品种。③公司完成皮肤科药物全领域覆盖:公司近期收购天联和澳华获得专业的皮肤科研发和营销团队,以及皮敏消胶囊等众多独家品种。 与大股东合作投资安徽医健,进军医疗服务业,估值提升空间广阔安徽省公立医院改革和社会办医有望在明年取得突破,我们认为亿帆生物作为安徽省企业,通过本地销售网络与医院已经建立了密切联系,在安徽公立医改改革中有望成功进军医疗服务业,估值提升空间广阔。

   【业绩预测】

      按照以上其他产业年利润2亿元计算,如果2016年B5价格维持在250元/公斤以上,加上B5的15.4亿元,公司总利润将达到17.4亿元,除以4.4亿的总股本,每股收益将达到4元。目前的市盈率仅为10倍左右。


  【股价走势分析】

     从该股走势看,去年12月获知B5价格大涨的消息后,该股强势上攻。元旦后该股受股灾影响不大,走出了震荡整理并向上的箱体行情,期间成交量十分活跃,有大资金介入迹象。而当前股价已经接近箱体顶部,有望借本次大盘反弹开展突破行情,建议大家密切关注!

    【风险提示】

    1、主要产品B5价格未达到预期。

    2、主要股东减持。过鑫富先生所持股份中未解禁的25964448股在2016年4月20日后流通,是否减持其所持的公司股份看其个人意愿;如通过集中竞价交易减持股份,3个月内减持的股份总数不能超过公司总股数的1%,且需提前15个交易日披露。林关羽先生所持有公司股份总数(14503576股)中的50%在2016年1月24日后流通;剩余50%在2017年1月24日后可以流通。

   【可关注的其他品种】

    受环保、行业供给格局等因素影响,部分维生素小品种价格开始上涨。主要维生素产品的生产厂家竞争格局均处于寡头竞争状态,主要厂家前期低价导致经营状况不佳,产品涨价能够大幅增加毛利,改善经营状况,因此生产厂家提价意愿强烈。其中VA和VB5自2015年底开始上涨,至今涨价幅度分别为90%和300%;VD31月中旬涨价20%;VB2和VB6自2015年下半年开始涨价,至今涨幅分别为80%和120%;VB1自2014年以来价格持续上涨,涨幅98%。另外,VB3、VE、VK3目前价格还处于历史低位。建议各位可以关注其他维生素相关品种,如兄弟科技新和成金达威广济药业兄弟科技安迪苏花园生物