一级行业里,实际上值得长期投资的好行业并不多,主要就是集中在消费和医疗方面。养老是消费和医药的一个集合体,所以也是好行业。除此之外,金融和可选消费列于第二梯队,虽然不如必需消费和医药,但长期看可以跑赢市场平均,估值诱人时也可以投资。


    但剩下的行业就悬了。


    电信、工业、材料、能源,这四个行业并不适合长期投资。需求周期性更强,同质化严重,护城河不稳定,再投入需求高,自由现金流少,股东权益得不到保障。在周期底部,行业的恶化程度会远远超过投资者的想象。

    并不是说投资这四个行业一定赚不到钱,之前也说过任何一个行业了解透彻了都可以赚到钱。这些行业也有风光的时候。但对普通投资者来说,在这四个行业上赚钱的难度远远比好行业大,不建议普通投资者投资。好行业就足够我们投的了。


    还剩两个行业是信息和公用。这两个行业比较特殊,都是不适合用行业指数来投资。信息行业是不错的行业,但龙头效应非常明显,老大会占据绝大多数市场份额,老二老三老四的利润空间都会被挤占。例如Google之于搜索引擎,淘宝之于C2C。对信息行业适合精选个股,指数反而会增加风险摊低收益。


    公用事业也是如此。公共事业大多受政策限制,定价权较小,虽然需求和市场比较稳定,但对股东来说长期盈利并不好。只有一小部分优秀的公用事业股,具备盈利稳定、高分红等特点,值得投资,例如部分水电股和高速股。所以公用事业行业同样也不适合用指数的方式来投资。



    所以总体来说,目前在A股

·好行业:必需消费、医药生物、养老

·还可以的行业:可选消费、金融

·不适合用指数投资:信息、公用事业

·不建议普通投资者投资:电信、工业、材料、能源




    我们拿钢铁和煤炭行业举个例子,说明一下不好的行业为何不适合普通投资者来投资。


钢铁行业


    钢铁是非常重要的一种材料,也被称为黑金。钢铁行业是一个二级行业,隶属于材料行业。


    中证有中证钢铁指数,从1999点12月31日1000点开始,到18日收盘,为2000点左右。整整16年增长了1倍,年复合收益率4.4%。和04年底成立的必需消费、医药等相比,差距非常大。


    期间赶上了一轮经济周期,钢铁行业获得了比较大的发展,06年07年牛市甚至暴涨了7倍,周期性确实非常强。15年牛市也延续了暴涨暴跌,从低点上涨了两倍多。


    但最近几年行业盈利并没有什么增长,暴涨暴跌主要是资金推动的估值变动。钢铁行业产能过剩,行业整体亏损,从11年以来,净资产收益率多年为负,表明钢铁股这类资产整体是亏损的。无论是通过一级市场还是二级市场持有钢铁行业,股东权益大多数时间都在缩水,还不如存银行。


    行业亏损,市盈率失效;净资产收益率不稳定且经常为负,市净率也失效。目前对钢铁行业没有什么特别可靠的估值方式。



煤炭行业


    再来看看煤炭行业。煤炭也是非常重要的一种能源,煤炭行业也是一个二级行业,隶属于能源行业。


    中证和申万一起推出了一个中证申万煤炭指数。04年12月31日1000点开始,到现在2170点。年复合收益率6%。沪深300也是同一时间同一点数推出的,到现在3055点,年复合收益率9.75%。煤炭行业也给大盘拖了后腿。


    煤炭行业也表现出非常强的周期性。同样的在0607年牛市时,赶上了经济上行周期,所以出现了比较好的戴维斯双击效应。盈利加估值上涨,催动股价也上涨了七八倍。但是随后进入经济下行周期,煤炭行业盈利也逐渐下滑。12年行业整体净利润在886亿,15年只有150亿不到,下滑非常恐怖。


    对比一下养老产业,12年养老产业的净利润比煤炭稍低,在812亿左右,到15年已经是2005亿,是煤炭行业的10倍。而经济复苏目前还看不到明显拐点,煤炭企业仍然处于周期底部。未来差距还会进一步扩大。



    不过同样是强周期性行业,煤炭比钢铁稍好,目前全行业盈利大幅下滑,但整体看仍能盈利。一方面煤炭作为能源会不断被消耗,去库存会更快;另一方面钢铁停产后再开工成本较高,所以很多钢企宁愿亏本也不想停产,煤炭企业这方面压力小一点,去新增产能也更快。


    对煤炭行业,市盈率也是失效的;当前市净率还可以参考,但不知道行业最终会恶化到什么程度。




为何煤炭和钢铁会比较差:行业天生就有优劣之分


    我们可以拿这两个行业和必需消费、医药对比一下。


1.需求不稳定,周期性强


    一旦经济进入下行周期,对钢铁、煤炭等需求就会下降,很快就会出现供过于求的情况,企业利润就会受到影响。

    而日常消费品、常用医药等需求会比较稳定,周期性很长,一般不会快速变化。


2.产品同质化严重


    我们买酒买车会挑牌子,但很少买煤炭非得要哪个牌子的。大家生产出来的产品并没有太大区别,同质化严重,难以从红海中突围而出。


3.很难建立护城河


    只有一小部分煤企钢企能建立护城河,例如拥有开采成本很低的露天矿,例如能生产高端钢材的宝钢。但大多数煤企钢企很难建立护城河,无法保证自己长期盈利。


    而日常消费品可以通过品牌、渠道、定位等多种方式建立护城河,一旦成功建立护城河,可以长时间保持高利润率。


4.自由现金流少,股东权益难得保障


    需求不稳定导致收入也不稳定,而且大多是重资产企业,赚到的钱也需要再投入以维持生产。在经济过热的时候这些企业也倾向于扩大产能,为下一个产能过剩做铺垫。


    日常消费品公司一般自由现金流比较充沛,再投资需求小,只需要少量资金就可以维持生产规模。只要公司专注于提升净资产收益率,不盲目多元化,往往可以长期走牛。


    市场需求比较稳定,企业有护城河能保证一定的利润率,并且再投资需求小,能获得大量的自由现金流,容易形成这些条件的行业,才能比较容易的赚钱。




总结


   行业天生就有优劣之分。选好行业事半功倍,选差行业事倍功半。在行业投资上,聪明的投资者自会做出正确的选择。

   按照行业的分类,一级行业有10个,二级行业有23个,我们把这总共33个行业分析完,差不多有四分之一是值得投资的。


   差行业是不是就一点价值都没有了呢?当然也不是。我们可以换个角度思考。像沪深300,长期盈利平均在10-13%左右,差行业大多在3%-8%左右。像钢铁行业的分级基金,指数盈利是跟不上分级A的成本的,钢铁的高折价分级A大概率会比其他行业的分级A能收获更多的下折收益,长期收益差也是能获利的~这也是一种盈利思路,我们以后会分析~