重 点 推 荐

1.【云意电气300304)】加大智能电子布局,外延增长可期—许英博,陈俊斌,高登

国内智能电源控制器龙头,布局智能电机及控制系统,有望成为新的增长点。增发布局车用大功率二极管、新能源电机项目,将大幅提升公司业绩。成立智能汽车及新能源并购基金,外延增长值得期待。给予2016年55-60倍左右PE,“增持”,目标价28.5元。

2.【策略】市场在纠结的政策预期中上行—秦培景,杨灵修,陈乐天,刘方

紧扣短期政策主线。2月亮马组合绝对收益9.4%,超额收益5.8%。配置方面,短期我们建议紧扣政策主线顺势而为,考虑到短期地产新政和“两会”渐近的预期影响,本周继续调整亮马组合。其中,行业组合将汽车行业权重从20%调降至10%,调出交通运输;同时,将2月初就开始配置的环保和房地产权重都从10%上调至20%。调整后的行业组合为:房地产(20%)、环保(20%)、农业(20%)、建筑(20%)、汽车(10%)、食品饮料(10%);股票组合为:嘉宝集团保利地产长青集团、*ST华赛、益生股份圣农发展扬农化工智云股份汤臣倍健禾丰牧业

总 量 研 究

1.【宏观】房地产交易税收新政点评:有助于去库存,难促进新投资—张文朗

财政部等三部委公布了关于房地产交易契税和营业税的新政。对此我们认为,继货币政策将首套房首付比例最低降至20%的十几天后,财政政策降低了房地产交易的税负,这反映了高层对房地产去库存的坚定决心,在这种信号的作用下,叠加货币、财政政策确实在一定程度上降低了购房者的买房压力,将会有助于房地产去库存。

2.【策略】国企改革:市场反弹,超跌为主—陈乐天,秦培景,杨灵修,刘方

市场反弹,超跌为主。对于两会前市场走势,我们认为政策更侧重稳定宏观预期,特别是受信贷数据、地产新政的持续提振,市场风险偏好会继续修复,仍有上行空间。在反弹行情下,我们认为国企板块投资还是以超跌为主。继续以“优质”、“超跌”两个标准,筛选出常山股份鼎立股份郑州煤电合肥百货山西证券国统股份招商证券巨化股份青海华鼎西藏城投等10支个股,每支赋予10%权重,组成第3期“优质超跌”组合。

3.【政策研究】金融监管改革预期升温 政策或从三方面突破—刘斌,杨帆

金融助力“中国制造2025”。2月17日,央行、发改委、工信部等八部委联合印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》,从加强货币信贷政策支持、提高资本市场、保险市场对工业企业的支持力度,推动工业企业融资机制创新、加强风险防范等方面提出了一系列金融政策措施。意见明确要制定出台金融支持制造强国建设指导意见,推动金融业全方位服务“中国制造2025”。

4.【债券(信用债)】剩者为王——供给侧改革下的煤炭行业信用风险分析—联系人:明明

我们认为,供给侧改革对煤炭行业债券的冲击主要有三个阶段:(1)方案制定阶段。政策层与企业相互博弈,市场预期尚不明朗,行业利差整体上行;(2)方案出台与落地阶段,随着政策陆续出台,前景逐渐明朗,市场一致预期开始形成,利差加速分化。(3)市场出清,行业正常化阶段,信用风险逐步释放,资质较差企业淘汰,产能均衡复归,风暴过后,剩者为王,前期错杀的债券估值预计将会修复,根据三阶段的划分,我们当前正处于第一阶段末期,正迈向第二阶段,我们需要在避免踩雷的同时寻找被低估的“价值洼地”,避免错杀可能熬过寒冬的发行人。

5.【债券(可转债)】债市有底系列之—从转债估值内生冲击到短期机会—联系人:明明

抓住估值内生因素冲击带来的交易性机会。随着大部分个券站上我们的目标价位,后续我们强调个券机会有望走向前台。重申从三个方面进行考察,一是从业绩出发结合估值水平择券,我们建议可以长线依次关注格力、电气、九州、歌尔转债等;二是博弈市场的情绪因素,特别在市场冲击后博反弹,其中以高弹性的格力、清控EB等为主要关注品种。根据我们计算的底部价格区域,电气、蓝标、国贸等个券还存有一定向上空间。;三是博弈债底支撑,国资EB与国盛EB等个券的到期收益率回落到2%附近时具有较佳的避险配置价值。在当前背景下,以前两个策略长短结合配置为主。

6.【债券】同根相生,未可同语:汇率、利率视角下的离岸债市—联系人:明明

“811汇改”以来在岸离岸收益率告别长年正利差格局,呈现倒挂新模式。当前在岸收益率继续下行缺乏基础,两地国债利差倒挂难以维系,不会成为债市新常态,未来两地国债收益率将持续收敛。

7.【债券(利率债)】政策紧锣密鼓,弹簧市更趋明确—联系人:明明

我们认为,下调MLF利率仅是对政策利率曲线的微调,或也意在宽信贷,而债市仍看公开市场操作。当前货币政策步入“观察期”,短期内经济方向尚不明朗。节后政策密集出台为中长期基本面的复苏提供了有力支撑,随着经济风险逐渐出清、宽货币转向宽信贷,在货币宽松尾声中债市难再迎来收益率下行。供给方面,国债、地方债陆续发行将逐步显现供给压力,未来债市仍不宜过度乐观。我们继续坚持债市弹簧市的观点,维持10年期国债收益率年内在2.8-3.4%区间波动的判断不变。

8.【债券(固定收益)】央行动态调整银行准备金率点评—联系人:明明

我们继续坚持债市弹簧市的观点,维持10年期国债收益率2016年内在2.8-3.4%区间波动的判断不变。

行 业 研 究

1.【新三板】做市转让企业增速放缓—胡雅丽,叶倩瑜

我们根据不同投资者的偏好,针对新增挂牌公司,根据定量(财务)、定性(产业思维)、股东结构梳理出三大投资策略:(1)高景气行业:以产业思维寻找高景气细分行业,包括互联网软件和信息技术、金融、医疗医药、教育、卫生、环保技术、家政等;(2)符合创新层财务标准:综合考虑挂牌企业的财务状况和公司治理情况,按照营业收入、利润成长性和盈利能力等指标,参考新三板创新层企业的财务条件进行定量筛选;(3)强势股东。根据这三大投资策略,我们总结出发生频次较高的中联环、够快科技、中研瀚海、南方数码、创新工场进入精选股票池。

2.【交通运输(航空机场)】春节错峰造高增速,客座率下降或显供需承压—刘正

受春节错峰影响1月航空需求同比有较快增长,但春运期间同比增速收窄和客座率下降显示供需面或存在一定压力,节后淡季数据仍需持续跟踪验证,维持航空整体“中性”评级,建议关注国际布局成效初现、高增长同时仍保持较高运行效率的春秋航空。机场受益春节错峰低基数效应,但航线结构差异决定机场间增速分化较大;考虑机场产能周期和航线结构,推荐关注国际航线占比最高且受益迪斯尼的上海机场,以及处产能释放最佳窗口期、国际业务突破的深圳机场

3.【房地产】小政策,改变行业运行轨迹;老内容,时点明显超出预期—陈聪

上调行业评级到“强于大市”。我们在2015年不看好地产板块的核心理由已暂不存在。未来几个月,预计将迎来量价信号向好,政策又偏向刺激需求的阶段。而且,地产股的估值水平并不高。我们因此上调行业评级到“强于大市”,重点关注嘉宝集团保利地产招商蛇口华夏幸福泰禾集团金地集团、绿地控、世联行滨江集团福星股份

4.【互联网金融】移动支付再添生力军—肖斐斐,向启

本周中信互联网金融指数涨8.27%(沪深300涨2.96%),根据Wind一致预期板块2015/16年平均PE为81.08x/52.50x。Apple pay热度空前,手机功能与支付功能互补明显,移动支付行业再添生力军。

5.【银行】让子弹先飞一会儿—肖斐斐,向启

2016年以来银行股防御价值体现充分。不过,2016年银行业景气度维持弱势制约了股价表现,叠加金融风险仍在局部发生中,短期估值提升动能仍在资金配置风格的动态选择、信用风险的动态变化方向、政策松绑和监管改革等外在要素上,长期估值提升动能则依赖于实体经济恢复的良性循环路径。

公 司 研 究

1.【青岛金王002094)】业绩符合预期,美丽事业助力高成长—周羽,徐晓芳

不考虑未完成并购交易,维持公司2015-2017年EPS预测0.29/0.35/0.44元(其中化妆品业务贡献0.17/0.23/0.32元)。维持2016-2017年备考净利润2.0/2.5亿元预测。公司以先发优势及较强执行力整合化妆品行业,未来有望发挥业务协同享受行业高景气,当前股价对应2016年备考PE 49X,中线角度产业链协同及版图再扩展是看点,维持“买入”评级。

2.【*ST华赛(000068)】设备采购再下一城,海绵城市首选先锋—王海旭,崔霖

本次中标合同履行将对公司2016~2017年业绩产生积极影响,考虑到订单规模尚在我们预测范围内,维持公司2015~2017年0.00/0.11/0.32元盈利预测不变,综合考虑标的稀缺、潜在整合、业绩弹性等因素,给予2017年35倍P/E,目标价11.30元,维持“买入”评级。

3.【航天电子600879)】业绩略低于预期,后续发展值得期待—高嵩

我们维持2016/17年全年摊薄EPS分别为0.32/0.37的预测,给予2018年EPS0.45元的预测。当前价14.62元,对应2016/17/18年PE分别为45/39/33倍。考虑到科研院所改制和资产注入对业绩增厚的预期,维持公司“增持”评级。

4.【恒瑞医药600276)】PD-1单抗获批临床,开启肿瘤管线新时代—田加强,曹阳

公司产品线丰富,核心品种增长稳健,在肿瘤、糖尿病、CNS等大病种均有均衡布局,制剂出口不断打开,创新药逐步进入收获期。维持2015-2017年EPS 1.08/1.37/1.74元的预测,考虑到公司是A股创新药标杆、全球化稳步推进,参考可比公司给予2016年45倍PE,目标价61.20元,维持“买入”评级。

5.【中国国旅(601888)】19口岸允许增设进境免税店,中免受益—姜娅

由于入境免税店招标、建设尚需周期,同时竞标情况尚需进一步跟踪,我们维持公司2015-2017年EPS预测1.65/2.23/2.61元(公司经营预算2016年营业收入增长3.3%、营业成本增长2.2%、期间费用增长10.1%),目前公司股价对应16年PE为20倍,估值合理。后续可继续关注海外市场扩张等公司经营拓展空间,以及央企整合背景下机制改善可能,维持目标价63元(对应16年28X),和“买入”评级。