000703恒逸石化

2月19日国联安,新华基金,星石投资等14家机构对公司进行调研:


调研详情

1、目前的行业情况。

石化化纤各产品的盈利情况受自身的供应关系、原油价格 波动、宏观政策(包含利率汇率等)多种因素的影响。其中, 原油价格与宏观政策对产业链整体都有影响,各产品的供求关 系对其盈利情况的影响较大。 (1)目前,中国 PTA 产能 4700 万吨,2012 年-2014 年是 PTA 的投产高峰时期,主要产能在 12 年和 14 年投放。目前约 1400 万吨落后产能淘汰或整合,目前有效产能约为 3300 万吨。 (2)中国 PX 的需求量约 2000 万吨,今后几年,亚太地 区 PX 新增产能继续大幅度增加,主要集中在中国、日韩、中 东等地区国家。未来,PX 的产能增速远大于 PTA 产能增速。 从供需关系的角度看,PTA 行业处于向好阶段。


2、PTA—聚酯行业发展趋势。

(1)目前,中国 PTA 产能 4700 万吨, 2012 年-2014 年为 PTA 的投产高峰期,主要产能在 12 年、14 年投放,约 1000 万吨落后产能面临淘汰。目前 PTA 开工率已经处于比较饱和 的状态。2015 年随着两大生产商的意外或非意外停车,PTA 市场结构再度回到前期紧平衡的状态。PTA 未来 2-3 年会延续 供给收缩态势,新增产能较少。 PTA 经历了 3 年的痛苦期,逐步呈现向上的发展势头,从 大面积亏损转变为行业整体盈亏平衡、优势企业有较好效益的 局面。 未来 PTA 在产业链中的产品地位将更为显著,主要理由如 下:①供需趋向平衡。随着 PTA 供给的减少,下游需求的自 然增长,PTA 供求关系趋于平衡; ②今后几年 PX 产能继续较快增长,这将进一步缓解 PTA 原料供应瓶颈,有利于 PTA 毛利率的提升; ③原油价格下跌后,价格将会出现企稳或趋势上升,这些 有利于 PTA 生产和库存管理,而且可能进一步刺激下游需求 的增长。 ④PTA 行业的产业集中度较高,行业自律性管理将会进一步加强。 (2)目前,尽管聚酯产能增速开始逐渐放缓,部分产能或 将续推迟启动时间,但是 2016 年仍然有 200 多万吨新增产能, 且下游纺织行业增速仍然慢于聚酯产业。因此,在行业大环境 依然难有改观的局面下,2016 年供大于求的矛盾仍然持续, 聚酯工厂唯有差别化产品结构具有优势的企业才能胜出。


3、文莱PMB项目进展及优势。

目前,文莱项目已经具备了启动条件,已经完成岛上吹砂 回填,航道疏浚将于年底前完工。现场三通一平已经基本结束, 目前处在打桩阶段。 (1)项目背景 文莱项目是“一带一路”重点建设项目,具有高度战略意 义。将实现公司产业链一体化战略目标,同时将推动文莱油气 资源下游产业化发展。 (2)项目优势 公司文莱项目的优势体现在:1)原油是文莱当地提供1/3, 直接管道运输,降低原油物流成本。2)能源成本比国内低。3) 文莱税收非常低。4)工艺灵活,采用采用“小油头,大芳烃” 的炼化“一体化”模式,充分发挥“宜油则油”,“宜芳则 芳”,“宜烯则烯”的优势。 (3)产品结构 文莱项目投产后,共产出 250 万吨芳烃,其中 PX 产能 150 万吨,主要运送到国内销售给公司下游企业;350 万吨汽柴煤 油品优先满足文莱国家需求,剩余产品面向东南亚等国家。


4、己内酰胺行业应用情况。

目前,中国己内酰胺的产能 200 万吨。相对于涤纶产业, 锦纶应当是小众化的产品。从产品的价格比较看,涤纶比锦纶 存在明显的优势。但是锦纶的性能优势非常明显,强度高、弹 性好、耐磨性强。目前己内酰胺主要用于生产尼龙 6 纤维和 尼龙 6 工程塑料、薄膜和其他。国内主要尼龙 6 纤维用于纺 织品,国外主要是用于生产工程塑料。


5、公司持有浙商银行股份变动情况。

2015 年 10 月份,经公司董事会及股东大会审议通过,恒 逸集团将其持有的浙商银行股份 2.2 亿股转让给公司全资子公 司恒逸高新,转让完成后,公司将通过两家全资子公司合计持 有浙商银行股份 7.48 亿股,占浙商银行总股本的比例为 5.16% (本次转让尚需相关机构审核通过,请各位投资者注意投资风 险)。


6、公司原料PX的结算模式是什么?

公司采购的原料 PX 采购,基本采取年度合约的模式,采 购价格则根据月度结算确定。PX 定价模式主要包括 2 部分: 一部分是 ACP 价格,即亚洲合约价格,每个月由主要 PX 供应 商与主要 PX 买家共同商量决定。逸盛石化是中国唯一的进入 ACP 谈判的 PTA 制造商,也是主要的谈判者。一部分是现货价 普氏窗口价格,即每天的成交价格均价,所有的供需商都可以 进入谈判,依照公司的规模,具有较强的影响。


7、公司的库存管理情况。

2015 年,公司一直执行最低产品库存管理策略,原料 PX 和 MEG 库存保持在 7 天左右,PTA 产品零库存,聚酯纤维产品 库存保持在 5-7 天左右。


8、公司非公开发行情况。

公司于 2015 年 11 月 10 日召开的第九届董事会第十八次 会议审议通过非公开发行股票相关事项。计划向不超过十名特 定投资者募集资金总额 380,000 万元,用于文莱 PMB 石油化工 项目。发行数量不超过 393,782,383 股,发行价格不低于 9.65 元/股。 再融资方案已通过公司董事会和股东会审议,并于 2016 年 1 月 13 日公司收到《中国证监会行政许可申请受理通知 书》(153867 号)。目前,处于中国证监会仔细审查阶段。


9、公司外债风险管理情况。

2015 年三季度,受人民币汇率波动影响给公司带来未实 现汇兑损失,财务费用增加,减少公司利润。随后公司加大对 经营及融资结构调整的力度,主要通过两个途径减少美元负债 余额:1)优先通过经营及融资结构调整减少美元负债:2)通 过外汇衍生品锁定美元兑人民币汇率风险。 当前,公司外币负债汇率风险敞口较 2015 年初已经大幅 减少。同时,公司通过建立起一套较完善的外汇风险管理机制, 未来会持续运用好经营、融资策略及外汇衍生品工具,以套期 保值操作理念对冲汇率波动风险。