引导资金入市的最大前提是什么?

  最近一周,当属中国资本市场重大事件频繁发生的关键时点。其中,刘士余接替肖钢,担任证监会主席一职,无疑成为近期市场高度关注的重磅事件。

  时至今日,虽然刘士余接替肖钢的日子并不长,但市场上却频繁传出与之相关的重要新闻。其中,近日,据彭博援引匿名知情人士指出,刘士余在就任后首度向证监会官员的讲话中评论称,当前任务包括监管市场、严查操纵股市和引导资金入市等。对此,如果此消息属实,则此举将成为刘士余就任后的首次表态。

  不过,对于此番表态而言,监管市场以及严查操纵股市等行为,早已是常见之事。但是,谈及引导资金入市,却容易引发市场的深思。

  事实上,对于A股市场来说,还是以资金推动作为主导。简而言之,即离不开“成也资金,败也资金”的定律。

  14、15年当属A股市场大起大落的一年。但是,当时市场的大幅波动还是离不开高杠杆工具的全面激活,并由此引发全民炒股的热潮。时至今日,随着股市完成多轮的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后,目前市场潜在的高杠杆工具已经得到了较好地清理,而市场潜在的系统性风险也得到了一定程度地释放。

  那么,在股市经历了轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的过程之后,如何引导资金入市,无疑成为一个备受热议的话题。

  实际上,就在今年春节长假之后,市场就已传出社保基金加快入市的新闻。具体而言,就在近日,全国社保基金给多家境内委托管理人划账,总计约100亿元人民币资金,以用作于二级市场购买股票。与此同时,对于这笔资金,已基本到账,或存在部分资金入市的迹象。

  不过,按照以往的数据显示,对于这笔资金而言,实际上属于常规性的投资,但对比以往的划账时间,今年社保基金的划账时间有所提前。

  由此可见,社保基金加快入市,亦从某种程度上认可了当前市场的中长期投资价值。然而,对于规模超万亿的社保基金而言,节后上百亿资金的入市动作,确实还不能够对市场起到本质上的撬动影响。

  但是,值得一提的是,按照之前的计划,今年年内养老基金入市的概率相对偏大,而其入市步伐的加快,实际上也从某种程度上提升了市场新增流动性涌入的预期。

  按照2014年底的权威数据显示,我国企业养老保险基金累计结余30626亿元,城乡居民基本养老保险基金累计结余3845亿元,而这两项累计结余近3.5万亿。对此,按照《基本养老保险基金投资管理办法》的规定,养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%。由此推测,若养老基金得以入市,则未来输入A股市场的潜在资金规模还是不可小觑的。

  然而,在我们有着相对乐观预期的同时,市场却似乎夸大了社保基金、养老基金入市的资金规模。

  其实,按照以往保险资金的入市情况来看,实际上并不是太乐观。其中,按照以往保险资金投资权益类资产比例来分析,却长期处于额度未用尽的状态。至于在近年来的新规中,虽然提升了保险资金投资权益类资产的上限比例,但其实际投资却仍与规定中的投资上限有着较大的空间。因此,参照保险资金对权益类资产的实际投资情况,未来关乎老百姓生命财产命运的养老基金,其在权益类资产上的实际投资比例更不能盲目乐观。或许,对于这类长期资金的入市,其对市场心理层面上的影响远大于实际的影响。

  需要注意的是,鉴于权益类资产的投资,其实并不完全局限于股票投资。然而,在实际操作中,权益类资产的投资范围相对宽广,更符合这类长期资金的多元化、分散性投资,已达到分散投资风险的目的。由此一来,这类长期性资金真正入市的比例或许更加低了。

  或许,在部分市场人士看来,引导资金入市并不一定局限于社保基金、养老基金乃至外资投资等方式。对此,亦可借助重新激活股市杠杆资金,或者是借助交易制度的改革,来完成提升股市活跃度,加快吸引资金参与的热情。

  实际上,对于前者而言,重新激活股市杠杆资金,或许对于更多券商机构来说,只能采取松绑两融业务,或调高折算率等手段来完成。但是,对于目前已经经历了轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的A股市场来说,再度激活起股市杠杆资金、尤其是场外杠杆资金的概率已经很低。至于场内融资,因有保证金比例提升至100%等新规的限制,其后续融资业务的回升速度也并不会太显著。

  对于后者,借助交易制度改革来提升资金利用率,并由此达到引导资金入市的目的。或许,更为迅速有效的方式,就是采取股市“T+0”的交易制度。然而,对于当前的A股市场,基本处于大病初愈的状态之中。对此,虽然“T+0”交易制度能够较好提升股市活跃度,提升资金有效利用率,但是其可能会再度促发股市高度投机的风险。暂时看来,这一举措还得三思而后行。

  笔者认为,引导资金入市,是一个战略性的任务,同时也将会是刘士余主席的重点工作任务之一。但是,对于当下的A股市场,引导资金入市最大的前提,莫过于重塑股市良好健康的价值投资氛围,并从本质上提升机构投资者的比例,以此达到长期稳定市场的目的。

但,只是这样做,还是不够的。显然,对于A股市场特殊的投机环境,在大力提升机构投资者占比的同时,我们还得强化我国机构投资者自身的自律行为,避免机构投资者起到错误引导的影响。最后,更为关键的,还需要进一步强化我国资本市场的法制化建设,并加快修订与完善《证券法》,为市场营造出良好的法治环境。

确实,建立起成熟稳定的市场环境,并非一朝一夕的时间就能够完成的。与此同时,更需要充分考验新任管理者的治市智慧以及治市水平。