今天的市场四个字形容:大杀四方!

三大指数全部中阴报收,创业板还创了新低,下午混改的反抽在最后半小时被彻底扑灭。

今天是连续第二根阴线,有句话可以反过来说:一根阴线改变情绪,二根阴线改变观念,三根阴线改变信仰。

这样的走势倒没什么意外,昨天的笔记就明确指出了“变盘在即,从明天开始,小心为妙”。所以,今天的笔记不再解释,该解释的昨天都解释了,而且事后诸葛亮也没什么意思。

市场永远向前看,今天就谈跟接下来比较有关的两个问题:1.混改怎么走?2.策略怎么做?

第一个问题,混改怎么走?

最近的几篇笔记我应该谈得很明确了,没有模糊。主要的观点就两个:一是牛市,二是泡沫。

很多人把国改看做中国经济体制的重大转折性改革,但是至少到目前为止,我所看到的混改还只是泡沫。而支撑泡沫的逻辑只有一个:故事。所以,别太认真,别把自己绕进故事里出不来。国改从14年提出,当时就圈定了中粮系和国投系试点,但时至今日,二者并没有形成重大的示范效应,可知其中难度之大。何况,还有“理直气壮做强做大国有企业”的警钟响彻耳边。

我之所以将混改定性为泡沫,是因为目前的混改案例并不从根本上改变企业的生产效率,而更多地以混改的外衣玩资产重组的老游戏。比如以前不能装进上市公司的资产,在混改的大旗下可以装了。而在A股高估值的掩护下,最终国企的市值会得到大幅提升,也算是做大做强了吧。

这种泡沫,我们在13年、14年的创业板都见识过,当时叫外延式扩张。上市公司通过收购线下低估值资产,将估值降下来,但最终这样的泡沫还是破灭了。

按照目前国资委的划分,国企被分成公益类和商业类。其中,商业类又进一步划分为:主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业,主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业和处于自然垄断行业的商业类国有企业。只有第一类即主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业,国有资本可以从绝对控股转变为相对控股或参股,而后两者都需要保持国有控股地位不变。

而目前触及第一类国企改革的案例,我看到的只有云南白药一家。民资变成了控股股东,才能从企业内部降费增效,释放企业业绩,保障股东利益。这也是我买进白药的逻辑,它跟其它混改不一样。

今天的联通,尾盘跌停,最终-8.49%报收,将上升趋势彻底破掉。这是混改又一个标志性龙头倒下,后面将复制中建的走势(中建从高点下来跌了24%)。所以,别整虚的,认真你就输了。

联通的倒下并不意味着混改泡沫的破裂。这个故事还将继续讲下去,讲故事的人不在二级而在高层。但是,听故事的人总喜欢新鲜感,比如最近起来的军工和航空就是新故事。而老故事要新说,就必须有2.0版。

所以,对于混改的后续演进,我有三个推测:一是像所有牛市中的回调一样,急杀,这是昨天和今天已经发生过的,也是短期内将继续的,可以视为混改的系统性风险释放。二是在混改内部,龙头将切换至军工,而且后面还会有新的龙头。三是老树发新芽要等中建二次崛起,这将是回调之后的下一波主升浪。

第二个问题,后面策略怎么走?

策略是个性化的东西,因人而异,所以我主要谈自己的情况。

在《私募笔记170107:脉络浮现》中,我确定了当下的三条配置线索:主线配混改,对应趋势策略;辅线配价值,对应防守逻辑;机动配超跌,对应反弹逻辑。

对我而言,价值配的伊利,混改配的中船和白药,今天配上了海德,把超跌也补齐了。在整个过程中,我是先上主线和辅线,再上机动。目前,三个方向都已配齐,配置也比较均衡,仓位在4成。

在昨天笔记中,我表达了对市场短期不乐观,中期不悲观。所以,接下来的调整对我而言是加仓机会,我会在控制仓位的前提下去逆势加仓。而在我近期跟踪的池子中,像鄂尔多斯、格力都属于价值类,三垒股份中青宝属于超跌类。

至于创业板大的机会,我还要等待四季报的预报。我对一些创业板白马股还是很有兴趣,比如网宿、欧菲光、歌尔声学,静态估值已经降到30~40倍区间,而业绩还有60%增长,如果四季报的业绩能够证伪人们的悲观,届时我愿意铺上大仓位。